P2P的危与机 | 进一步“上市”、退一步“跑路”!

 

对互金企业而言,上市有两大好处:

 

一是可以融资做大业务、增大品牌影响力,并可以利用资本市场背书,

 

二是可以在此基础上,当备案制度正式落地时,可以对一些面临困境的互金企业实施并购。”

 

7月31日,北京某互金公司一位高层表示。

 

 

一边是众多平台频繁爆出“跑路”消息,另一边是一些企业争相赴港上市,互联网金融行业似乎正朝着两个完全不同的方向疾驰。

 

数据显示,截至7月31日,今年上半年共有6家互金企业向港交所提交了招股说明书,其中3家已成功上市,另有2家通过借壳上市的方式登陆了港股资本市场。

 

这并非互金企业首次出现类似的“上市潮”,与最新一次不同的是,肇始于去年下半年的那股上市潮流,国内互金企业更多将上市目光投向了大洋对岸的美国市场,宜人贷、趣店等成为首批“吃螃蟹者”。

 

但与一些互金企业争相上市不同的是,自6月以来,以唐小僧为代表的一批理财平台,频繁出现了“跑路”的情况。据不完全统计,在过去的仅仅50天时间中,国内“爆雷”的P2P平台便多达150余家。

 

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再掀“上市潮”

 

7月31日,51信用卡股价微涨0.24%,盘中跌幅一度接近7%,收报8.240港元/股,市值来到97.81亿港元。

 

这是51信用卡在港交所上市的第13个交易日。7月13日,51信用卡正式登陆H股,成为今年以来最新一家登陆资本市场的互联网金融企业。

 

数据显示,除51信用卡外,今年上半年成功在港交所上市的互金企业还包括维信金科和汇付天下,此外另有天逸金融科技、凡普金科和我来贷三家在港交所提交了招股说明书。

 

此外,还有“理想宝”借道协同通信、积木集团借道永骏国际控股完成了港交所的亮相。

 

不过值得注意的是,虽然我来贷是7月初才递交的招股书,但天逸金融科技和凡普金科均是今年3月即向港交所申请上市,但截至目前仍未成功登陆H股。

 

“与去年下半年相比,此次选择赴港上市的根本原因,在于港交所今年对上市制度作出的修改,其中特意提及欢迎具有‘新经济’的互联网企业来港交所上市。”7月30日,一家正着手上市的互金企业负责人表示。

 

上文提及的北京某互金公司高层则认为,互金企业上市的目的,除了希望借助资本市场做大品牌,利用资本市场为信誉背书,并借助融资做强业务外,还有重要的一点是随着“备案制”的来临,很多平台或许很难从这个考验中“活下去”。

 

“这样的话,一些已经上市的互金企业,在通过上市倒逼监管层下发备案资格后,还能利用资本市场融资对其它无法获得资格的企业进行并购,这样从另一个角度做大公司资产和业务。”上述互金公司高管说。

 

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股价不被看好

 

除去上市提及的两个原因外,互金企业上市潮背后的另一个原因,也许是出于融资过程中,一些PE、VC等资本的退出考虑。

 

以借贷宝为例。据媒体报道,作为此前宣传的“熟人借贷”平台,借贷宝在2015年与2016年曾先后进行过两轮融资,融资额度高达20亿元和25亿元,且在2016年的融资中估值已达500亿元,较第一轮融资时的估值实现翻倍。

 

虽然一些头部互金企业在一级市场颇被资本看好,但一些已经提前登陆资本市场的互金公司,却需要面临市场的看淡,而在近期互金平台频繁“爆雷”的背景下,这些公司的股价更呈现普遍下跌趋势。

 

以8.50港元上市的51信用卡,在上市首日虽然并未出现“破发”的尴尬局面,但在交易4个交易日后最终未能避免这一情况的发生,最新8.240港元/股的收盘价也仍然低于发行价。

 

股价走势类似的还有同样上市不久的维信金科。7月31日,维信金科股价下跌3.52%报收15.90港元/股,较公司上市的发行价20港元/股下跌20.5%。然而在上市最初的2个交易日中,维信金科股价一度走势长红。

 

不只是港交所的互金公司,远在美国上市的互金企业也面临股价持续下跌的压力。自6月21日以来,趣店的股价从当时收盘的10.19美元/股下跌至美国时间7月30日收盘时的8.26美元/股,下跌幅度达到18.94%。

 

在同一时间区间内,拍拍贷股价从6.33美元/股下跌至4.69美元/股,跌幅达到25.91%;乐信股价从15.03美元/股下跌至12.29美元/股,跌幅为18.23%;宜人贷股价从22.31美元/股下跌至18.01美元/股,跌幅达19.27%。

 

实际上,如果把时间线拉长,国内互金企业赴美上市后,多数经历了估值腰斩的情况。

 

海外资本市场虽然对互金企业估值看低,但外资投行却有不同的看法。在最新对宜人贷的研报中,德意志银行的评级为“持有”,摩根士丹利则是给了“增持”的评级。

 

3

或面临更大分化

 

正如当下不少互金企业出现“爆雷”,一些企业却选择赴海外上市一样。行业在未来仍将出现分化,且分化程度会越来越大,并认为在下半年乃至明年上半年,行业的上市潮会来得更猛烈。

 

7月31日,苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示,2018年以来,随着宏观层面去杠杆加速推进,债务人违约风险增大,互金平台资产质量趋于恶化,再加上行业事实上的本息兑付,意味着平台的风险准备金持续被消耗,风险抵御能力急剧下降。

 

国元证券互金行业分析师常格非则认为,短期来看,互金平台的频繁爆雷会导致行业承压,但另一方面意味着不良企业的出清,一些合规性好、品控优良的头部互金企业将迎来快速发展期,且随着百行征信建立和征信体系的逐渐完善,行业风控能力将显著提升,更有助于头部互金企业的发展。

 

在此基础上,互金行业的一些优质企业选择上市也被认为水到渠成。

 

“不过,从抢占市场份额甚至是活下去的角度看,现在又是理想的融资窗口期,行业环境越是恶劣,平台间分化速度越快,活下去比估值更重要,对个别平台也是机会所在,通过融资增厚资本实力,既可以增强生存能力,也有更强的资源去抢占市场份额。”薛洪言补充道。

 

上文提及的互金公司高管则认为,对行业中的优质企业而言,无论是上市意愿还是业绩能力等方面,都不存在任何问题,关键点在于对上市时机的选择,“行业整改结束以及‘备案制’的出台,都会是一个好的时机和窗口”。

 

“‘备案制’出台后,企业面临的最大不确定性因素消除,一些备案的企业相当于被监管认可,还将因此享受由此带来的合规红利,此时估值向上应该是可以预期的。”上述高管说,“不过不管是互金还是其它行业,企业的最终估值基础还是来源于市场的认可,也就是基本面以及成长性,这在美股和港股尤其重要。”

 

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