特斯拉退市与蔚来赴美上市

 

在蔚来准备赴美上市时,特斯拉的马斯克在推特上表示准备退市——钢铁侠厌倦了华尔街的空头们。

 

但凡对电动车有过一些了解,就知道特斯拉做到今日之不容易,而作为电动车初创公司蔚来却嘲笑过特斯拉为“加州温室花朵”。

 

2018年,是2008金融危机十周年,也是美股一个黄金周期的结束,而在去金融杠杆如火如荼、互金理财雷暴不断的当下,你很难说下次危机在什么时候就会到来。

 

蔚来的轻浮,难免让人想到电影《大空头》里的脱衣舞娘——在贷款经纪人的诱骗下,买了5套别墅,却不知道危机依然来临。

 

 

作者 Oak

 

 

 

1

 

 

推特就是钢铁侠马斯克大战华尔街空头最直接的战场。

 

就在美国时间周五,华尔街大空头绿光资本创始人David Einhorn在推特上晒出马斯克寄给他的做空短裤(short shorts),并称,“我要感谢马斯克的短裤。他是个言而有信的人!”,同时,Einhorn还不忘打击特斯拉称,特斯拉Model 3汽车“确实存在制造缺陷” 。

 

马斯克在特斯拉公布了好于预期的二季度财报后,就曾保证要向特斯拉的空头们寄做空短裤,以讽刺他们做空特斯拉。

 

马斯克前两天在推特上“干”了空头们一把——他发推文称,将以420美元的目标股价将特斯拉私有化,当日盘中特斯拉股价一度涨超13%。由于这个上涨,部分空头们损失超过10亿,这种上涨完全是在特斯拉空头们预料之外的——在现今市场环境下,谁会想买特斯拉?

 

空头们是马斯克最大的对手盘,他无法理解这些投行的分析师为什么总要纠缠于一个季度的产量达不达标,为什么老要追问他还需不需要融资——他不仅仅造出了迄今最了不起的电动车,还造出了火箭并且发射上天,然而这一切还不足以让投资者们安静下来。

 

就像他在给员工的公开信里说到的,“为了达到短期目标和市场预期给特斯拉带来了巨大的压力,迫使公司做出一些从长远来看未必正确的决策。”

 

图:特斯拉CEO马斯克

 

或许在马斯克看来,他在上市这八年中,对于部分投资者是有交代的——2010年上市时间,股价在17美元左右,最高时接近390美元,市值增长超过 1100%,年增长率高达 36.7%,市值相当于公司年营收的 128 倍,而老牌厂商福特与通用仅为 7 倍和 6 倍。对于很多PE或者是二级市场的机构而言,都以几年前重仓了特斯拉自豪——这代表他们的眼光。

 

但特斯拉又有天然的缺陷——巨额亏损、产能欠缺、资金匮乏,天然就是空头们的最爱,他们的目标就是让股价下跌,并不在乎是否猎杀了优质公司

 

但并不是说亏钱就一定不被华尔街喜爱,比如华尔街对于亚马逊的贝佐斯,几乎是溺爱,一直到2015年,亚马逊才告别20年的亏损,开始盈利,到了2017年6月,亚马逊股价突破1000美元,成为这个世界上最值钱的五家公司之一,对于华尔街给这家公司的估值,《经济学人》说,92%以上都是基于对它2020年以后盈利能力的预期。

 

在和华尔街的斗争中,贝佐斯赢了,而且一再获得宽容,在他向华尔街兜售“飞轮效应”——前期不计成本地投入以获得之后指数级的增长在他不计成本地投入亚马逊会员运营,以及现在每年支出4、50亿美元来拍电视剧集时,都获得了华尔街的支持。

 

马斯克就没有这么好命了,当他宣布私有化计划时,很多人嘲讽他“嗑药”了。是不是“嗑药”了,就要看他是否真的能够获得华尔街的摆布,而获得少部分资金的支持。

 

根据计算,以每股420美元推算,特斯拉估值加债务,总值达800亿美元,若这项计划付诸实施,将是华尔街规模最大的私有化行动。

 

如果马斯克能够找到为他提供私有化现金的,就算是和华尔街打赢了这一仗。问题在于谁会为马斯克提供资金?

 

凭借其近1000亿美元的软银的愿景基金(Vision Fund)被视作可能的对象之一,软银在出行领域动作较大,持股的公司包括优步(Uber)、中国的滴滴出行(Didi Chuxing)、巴西的99、印度的Ola和东南亚的Grab。了解软银的人士对《金融时报》说,该基金认为特斯拉估值过高,没有迹象表明它想要投资。

 

腾讯也被视作可能的对象之一,去年,腾讯斥资17亿美元收购了特斯拉5%的股份,还包括持股美国社交媒体公司Snap和瑞典Spotify。大手笔的交易削弱了其财务实力——今年3月,该公司由拥有净现金头寸转为净负债145亿元人民币,另一个问题在于,腾讯今年股票走势也不佳。

 

马斯克看起来也不仅仅是说说而已,他在可实施性上提出了解决方案——特斯拉将创建一个特殊目的基金,在私有化之后,股东可以继续持有股票,也可以选择以每股420美元的价格将手中的股份出售,保证了流通性,也意味着为中小股东开了窗口。

 

总而言之,马斯克很想与华尔街的大空头们干这一仗。

 

 

 

2

 

 

就在马斯克努力和空头们干仗时,中国的电动车制造商蔚来爆出要来美国上市的消息。

 

至于蔚来和特斯拉之间的关系,唯一的联系大概是蔚来的创始人李斌嘲笑过特斯拉是“加州温室里的花朵”。

 

李斌是被中国资本娇惯出的创业者,从2015年到2017年,蔚来一共融资5轮,总共拿到22亿美元以上,也就是150亿人民币以上:

 

2015年6月,获了高瓴资本、腾讯产业共赢基金、京东金融、易车网、顺为资本的1亿元以上A轮融资;

 

2015年9月B轮融资金额为5亿美元,投资方为红杉资本、愉悦资本、和玉资本;

 

2016年6月C轮融资中蔚来拿到1亿美元,由Temasek淡马锡领投,TPG Growth、厚朴投资、联想创投、汉富资本等参投;

 

2017年3月,再次拿到了6亿美元战略融资,百度资本、腾讯产业共赢基金、华平投资等参与了此次投资;

 

2017年11月,D轮融资由腾讯产业共赢基金领投,融资金额10亿美元,Baillie Gifford、Lone Pine、中信资本、华夏资本等跟投。

 

之所以说蔚来被中国资本惯坏了,从融资的时间上就能够看出来——A轮和B轮之间隔了三个月就融资了一笔,之后每隔7-9个月就会再融资一次,每次融资的数额都较大,也就是说,每次融资的这大额资金只够蔚来燃烧不到7-9个月。

 

作为一个初创公司,在品牌营销方面,蔚来十分“财大气粗”。

 

今年8月,蔚来汽车位于深圳平安金融中心的第八家营销中心开业,除了展示之外,并不具备销售和维修的功能。截至目前,蔚来中心已先后部署了北京上广深杭和南京等10个城市,并计划在9月底累计部署40个城市。

 

几乎所有的选址都是在寸土寸金的地标性建筑地带,此前有坊间传闻,蔚来汽车在上海太古汇门店的投入约达到8000万人民币,北京东方新天地的蔚来中心租金过亿。以此推断,仅以目前开业的八家蔚来中心来算,每家年运营成本都在上亿元。

 

与此同时,人员成本的急速上升,蔚来曾表示,目标是2018年内在169个城市拥有运营人员。在今年6月,李斌透露整个团队有5500人,据估算,人员成本每年起码在四亿元以上。

 

略大获得的内部消息显示,蔚来在研发上仍然需要巨额资金去支撑——蔚来在硅谷设立了研发中心,聘请了思科前CTO Padmasree Warrior担任北美公司首席执行官,大公司出身的Padmasree Warrio坚持要发展蔚来的无人驾驶技术,这意味着巨大的资金需求。

 

蔚来最后一轮融资是在2017年的11月,距离现在过去9个月了还没有任何融资迹象,毫无疑问,上市非常迫切。

 

量产交付对蔚来来说也是个难题。

 

中国另一家电动车初创公司小鹏汽车创始人何小鹏公开表示,今年没人能交付1万辆,李斌则表示蔚来一定行,跟何小鹏定下赌约。

 

但从目前来看,蔚来离完成目标还很远。在今年蔚来发布会上,李斌曾表示,ES8将于今年4月开始首批交付,随后又被推迟至5月下旬,直到5月31日,蔚来才完成首批10辆ES8的交付。而另据中国汽车流通协会专家组成员李颜伟统计,从3月份至6月末,蔚来ES8市场零售交付总数仅有约130辆。

 

而这正是特斯拉被市场做空的原因。

 

但相比特斯拉,蔚来没有解决的问题是市场需求问题,即便是在最容易购买特斯拉的硅谷,要购买一辆车,仍然要排队三四个月左右,一方面说明了产能不足,另一方面也说明了需求旺盛。

 

蔚来ES8在北京市场获得新能源补贴之后,售价37.54万元,看起来是足够便宜,但足够便宜是不是就能带来足够多的需求。

 

图:蔚来汽车CEO李斌

 

但就在6月初,特斯拉对外透露了其首个海外工厂落户中国上海的计划,这也意味着特斯拉未来在中国售价会下调,对于电动车初创公司市场想必都会带来压力。

 

李斌说,特斯拉是加州温室里的花朵,但马斯克可是经历过太空温度的创业家——就在今年2月,马斯克在佛罗里达州肯尼迪航空中心成功发射一枚新火箭上天,这是他Space X的产品。他还以换股的方式并购过太阳能供应商太阳城(SolarCity),在那次交易当中太阳城的估价为 26 亿美元;对了,他还创办过Paypal。很多人不知道的是,马斯克还有一家无聊公司(Boring Company),可以让车避开路面拥堵,在地下隧道里面穿梭。

 

从天上、到路面到地下,都意味着马斯克超强的融资能力,从这个角度来说,你也很难理解他不愿意一直花时间与华尔街干架。

 

李斌的底气可能是有过一家美国上市公司易车网,目前还处于亏损状态,上市时股价在7美元左右,目前在23美元左右,但李斌可能忘了,他赶上了美股黄金10年。

 

而现在,拐点已经悄然到来。

 

在华尔街著名电影《大空头》里,空头基金经理到处寻找市场泡沫的线索,他遇到了一个脱衣舞娘,在贷款经纪人的诱骗下,脱衣舞娘买了5套独栋别墅和一套公寓。

 

那么,在这个市场上,谁是不择手段的经纪人,谁是脱衣舞娘

 

 

发布者

互娱资本论

深度报道国内外互娱产业,以资本角度解读互娱圈内事。微信号: hyzibenlun

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