小米IPO?雷布斯是时候展现真正的技术了

手机企业中谁会是第一个上市的玩家,似乎很快就会出现答案。

今日多家媒体报道称,小米公司将在今年年底赴港IPO,具体月份暂未确定。消息一出,简直是魅族、OV听了坐不住,米粉激动的找不到“回家的路”。

要知道,早在2014,雷军就说过小米五年之内不会上市。但如今,众多媒体口径统一,似乎已经将此事坐实。雷军心里是怎么想的?小米此时IPO是否是个好时机呢?

时间不同,雷军的态度不同

在业内,有人将雷军称为“一个总是离成功差一步”的男人。雷军创办的小米,便被视为其通往成功的道路。

2014年,小米手机业务正火,雷军却表示五年之内不考虑上市一事。在这一时期,小米并不能让雷军真正的“成功”。但随着时间的推移,雷军的想法变了。

2016年的一场演讲中,雷军表示自己深知上市的优缺点。例如上市对企业的短期股价有要求,企业如果定性不够,很容易屈从资本市场的压力。而目前小米账上有100亿以上的现金量足以把小米做好。小米上市应该是顺势而为,不会为了上市而上市。

很显然,当时雷军的口径已经变了,给自己留了足够的余地,按他的说法,小米要IPO是顺势而为。

事实上,小米想要上市的传闻由来已久,随着传言次数的增加,雷军的态度也从以往的坚决否认,转变成了暧昧不清。

去年12月,有消息称小米于2018年下半年在香港上市,当然也不排除纽约这个好地方。当时小米公关对此表示,媒体报道有偏差,并未正面否认。雷军则说“这没什么好说的”。联想到其在11月份对IPO一事已经松口,称“将在业务比较舒服的时候IPO”。这样的回答实在是令人遐想。

这是雷军在态度上的转变,当然除了态度外,小米的业务也在不断发生转变。

处境不同,小米的业务不同

或许,对于小米为何IPO一事,我们还得用数据来说话,毕竟小米业务的走势,将影响着雷军上市的信心。

在2014年时,雷军坚决否认上市,一方面是小米融资情况良好,在年底时还拿到了11亿美元的E轮融资,估值一度达到了450亿美元。就像雷军所说的,小米在这个时候不差钱;

注:图为IT内参自制

另一方面就是根据雷军对外公布的数据,2014年小米手机销量达到6112万台,销售额743亿。从财务数据看,小米更倾向于是一家手机公司,而非雷军口中的互联网公司。

反观2017年,根据官方数据显示小米手机出货量预计超过9000万台,生态链销售额则超过200亿;在跨年期间,小米之家将新增21家店铺。同时小米互娱也在吃鸡游戏火热时,发行小米枪战手游,公测15天总用户超过1000万。除此之外,小米还在金融、云服务等版块也有布局。

与2014年相比,小米正向雷军曾在2017年7月阿里巴巴网商大会上提出的新铁人三项“硬件+新零售+互联网”转变,也就慢慢向“业务比较舒服”靠拢。

当然,随着小米摊子越铺越大,曾经可以说“不差钱”的小米,在这个时候还是选择上市更为保险一些。

华商资本王吉伟表示,现金流充足不是企业不上市的绝对理由,小米目前上市对手机市场还是资本市场都是有利的表现。

市场不同,留给小米的机会不一样多

小米自出生以来,就光环缠身,一路顺畅,在2015年时一度达到巅峰。但近两年,互联网红利开始减少,OV凭借自己的门店优势趁势而上,魅族销量也呈现增长趋势,小米却销量锐减,在中国智能手机制造商的排名跌至第五位。

所以,除了自身业务,小米也面临这不少压力,此时,留个小米的机会还有多少呢?

除了OV以外,2016年年初,老对手魅族创始人黄章在年会上提出要IPO,随后便将这一事情转入地下。2017年8月魅族突然出现在珠海国家高新技术产业开发区公示中,成为第二批拟上创业板的公司。这一公示,相当于让魅族的半只脚成功跨入了IPO的大门。

此时,雷军怎么想,小米怎么做呢?一旦魅族IPO,声量势必更大,这对小米来说肯定是一种无形的压力,所以,雷军在发力,小米在冲击。

此外,是否还有人记得雷军和董明珠的十亿赌约?虽然此事多半以“玩笑”收场,但谁输了面子恐怕都挂不住吧,让媒体调侃一顿雷军?能给小米带来多大影响,雷军自己也得好好琢磨琢磨,即便这不是主要因素,也势必会成为雷军的一个心结吧。

SO,此时不上市,又待何时,雷布斯,是时候展现真正技术了。

转自:IT内参(weimeiti)

精神病院IPO年营收超4亿毛利近40%,排队病人可绕地球两圈

编辑丨小胖

来源丨新兴产业投资联盟

前言

俗话说“林子大了什么鸟都有”,这话用来形容新三板和A股企业最合适不过。挂牌的企业涉及各行各业,其中当然也不乏一些“奇葩”。

01

上周,证监会官网更新披露了29家公司的招股说明书,一家主打“精神病治疗”的医疗公司想尝试在A股登陆的消息引起了不小的关注。

这家公司全称为温州康宁医院股份有限公司,主营业务为精神疾病的专科医疗服务,是国内最大的民营精神专科医院集团。

据资料显示,今年上半年康宁医院实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为人民币2.83亿元、0.32亿元,较去年同期增长49%、12%。若康宁医院顺利过会,将成为沪深两市精神病院第一股。

没错,精神病院也要冲刺IPO了,就问你怕不怕?

02招股书披露,康宁医院与国内其他精神病医院发展一样,得益于行业整体发展。报告期内,住院率最高已经达到95.73%,维持较高的营收状况。其精神病院的主营业务涵盖:诊疗及其他医疗服务、销售药品以及对其他医疗机构的管理服务。

2013-2015年,康宁医院的营业收入分别为22636.36万元、29629.60万元和34367.41万元,复合增长率为23.22%。净利润分别为3619.42万、5119.86万、5162.19万。

净利方面,有个问题很显著:2014年净利润增速大于营收增速。

分析原因,这主要是受医药价格改革计划影响:医疗服务定价在医保基础上浮了一定比例(最高30%),使得医疗服务的毛利率提升,利润增厚。

但是,这个医药价格改革计划,同时又对药品销售价格做了规定:必须按照公立医院的采购中标价定价,不得加价。这对康宁医院的药品销售毛利率产生了冲击。

毛利率方面,2013-2015年,康宁医院的综合毛利率为38.75%、38.98%、38.06%

其中,销售药品的毛利率和管理服务毛利率都出现较大波动,前者从25%下滑到19.05%,后者则从77%下滑到48%,下滑幅度近30%。

就财务数据而言,康宁医院2014-2016年的营业收入和净利润保持了双增长的格局,其中2016年实现营业收入约4.15亿元,净利润6555.10万元,今年上半年实现营业收入2.83亿元,净利润3030.55万元。

去年一年挣了4亿,今年半年挣了3亿,难怪有不少人都感慨:精神病人的钱原来能赚到这么多。

由于精神病这个话题略显敏感,有人就从招股书中发现了不少细思恐极的小秘密······

康宁医院招股书披露了一个似乎尴尬的数据,人们期望看到精神病医疗水平提高的同时,能够减少精神病患病者数量。但是,数据显示,中国的精神病人入院治疗的人数节节攀高,在反映中国精神病医疗服务水平提高的同时,也反映了中国精神疾病患病人数堪忧的现状。

据招股书披露,精神专科医院入院人次从2010年的93.5万人增长至2014年的148.6万人;诊疗人次从2010年的2046.1万人次增长到2014年的3041.2万人次。

最为重要的一个数据是,精神病治疗并未得到较好的显好效果,精神病人的显好率竟然呈现下降趋势。精神病人显好率从2005年的73.5%下降到2014年的66.2%。

与上述数据相对应的则是,中国精神专科医院的总收入确实逐渐增长。从2010年的164.58亿元增长到2014年的324.59亿元。

此外还有报道称,2015年,中国有超过1.8亿人患有精神疾病,也就是说,差不多每8个人当中,就有1个精神疾病患者。

精神病患者越来越多,显好率逐年下降……这些表述怎么看怎么吓人。不过看看这些数据,如果“精神病院第一股”真的成功登陆也就不奇怪了。

03

其实这个“精神病院第一股”也不算太奇葩,因为还有更奇葩的。

全球首家上市“算命公司”–新天地集团

算命公司也能上市你信不信?

2012年6月28日,新加坡的风水公司“新天地集团”在伦敦证券交易所(英国新三板)上市,公司主营风水命理:算命、算卦、看相、看风水。这是全球第一家上市的风水公司。

全球首家上市“夜店”–日日新星

在澳大利亚墨尔本有一家夜店–“日日新星”,是世界上第一个成功上市的“夜店”。

这家夜店于2003年5月1日早上10点整在某证券交易所上市。新股开盘后,股价从$0.5一路飙涨到$1.1(年末涨到了$2.8)。当天股价即翻了一倍。

于是,在一众成功先例面前,国内一些特殊行业的拟上市公司似乎看到了行业商机,比如说:

“冥币概念股”翊翔文化

资料显示,翊翔文化是一家出口型企业,主要从事民俗文化用品的研发、生产、销售,产品主要外销东南亚市场。但受“冥币第一股”的称呼影响,2016年已被撤下申请挂牌材料。

“墓地第一股”晋福陵园

除了翊翔文化外,“墓地第一股”晋福陵园早前也申请过挂牌新三板,并在股转系统官方网站上披露了公开转让说明书等材料。公开转让说明书显示,晋福陵园主要从事陵园建设和墓位销售服务。

“讨债第一股”诺银华

信用卡的普及加上经济不景气、坏账情况频发,使讨债发展成为一种新兴行业。而诺银华(835592.OC)就是这行业中第一家在新三板挂牌的公司,其主要业务为催收信用卡逾期欠款及咨询服务。

 

虽然这些特殊行业的公司都曾尝试上市登陆新三板,不过最终大部分都石沉大海,包括已获得了代码的“讨债第一股”,最终还是没能成功。

难道国内就没有特殊行业上市成功吗?答案是有的!

只能说:没有做不到的,只有想不到的!

乐信纳斯达克敲钟,IPO规模严重缩水

北京时间12月21日21:00,乐信于纳斯达克敲钟上市!

根据乐信上周更新的招股书,其融资方案为:发行1200万股ADS,每ADS代表2股A类普通股,预估的每ADSIPO价格区间为9美元至11美元。同时乐信还授予承销商超额配售权,即额外发行180万股ADS。

因此,乐信IPO的融资规模在1.08亿美元至1.32亿美元之间。如果承销商行使超额配售权,乐信IPO融资规模在1.24亿美元至1.52亿美元之间。

受近期国内监管趋严、多项网贷监管办法(试行)及36%现金贷利率上限等因素影响,相比“趣店”的上市,乐信此番可算是足够地低调。

在对比了招股说明书和未上市前的融资额,乐信的上市几乎是平价、甚至折价发行。

而此前,今年11月14日,乐信首次向SEC递交招股说明书时,招股说明书显示,乐信计上市的股票代码“LX”,乐信拟融资5亿美元,承销商为高盛、美银美林、德银以及华兴资本,乐信的投资者包括京东集团、中国保险公司泰康人寿以及美国风投公司经纬创投的亚洲关联公司。

对比了两次招股说明书的上市融资额,几乎是缩水到1/5。再看上市前的风投规模,据不完全数据统计,规模已近2亿美元。可以说乐信此次上市,可谓破釜沉舟,应只待上市后业绩上升,市场估值升高了。但若也如趣店一般,上市破发,那老股东的本钱可就岌岌可危了。

以下为乐信CEO肖文杰上市前的内部信
新舞台,新机会各位乐信的兄弟姐妹们:今天我们将敲响纳斯达克的钟声,这一刻是属于每一个乐信人的荣耀。钟声响起后,我们将登上一个世界级的舞台,但在我看来这不并意味着成功,而只是另一段新征途的开始。

站在这个舞台上,我们更要虚怀若谷,为用户及社会创造更多价值,勇于承担更多责任,才能赢得更多认可和尊重。

四年前,我和几个小伙伴从腾讯离职,怀着让每个人都可以买得起手机的愿望开始创业。我们在咖啡厅里首创了“电商+分期”这一全新消费模式,引领了中国消费金融创业的热潮。

毫无疑问,我们是幸运的,这是一个好时代赋予我们的创业机会,我们应该倍感珍惜。

四年来,我们取得了别人眼中奇迹般的增长,团队从几个人发展到数千人,交易金额从几百万增长到数百亿,从深圳科技园走向了纽约纳斯达克。

请不要忘记,这背后是数千万用户对我们的信任和支持,无论走到哪儿,我们都应牢记为用户创造价值的初心,赢得更多用户对我们的信任与支持,这才是乐信持续成长、成功的动力。

四年来,我们见证经历了中国互金行业的发展和变迁。一波又一波的创业浪潮中,行业高速发展之下,难免出现一些以创新为名的监管套利;泥沙俱下,乱象频发,劣币驱逐良币现象时有发生。

我们在享受行业发展红利的同时,也经历了行业疾风暴雨的变化。四年来坚持审慎合法合规经营的理念,给我们带来了稳健发展,这也是我们今天在这个互金寒冬可以逆市而上的重要因素。

金融是国之重器,是社会经济生活的血脉,纵观全球金融行业从来不是自由发展的,都是需要在监管规则下有序运营的。

今天我们很高兴看到中国互金监管体系逐渐完善,这是一个行业逐渐进步成熟的标志。作为行业领先企业,我们应该全面拥抱监管,做好合规标兵,只有行业发展健康规范了,我们才能长期受益。

过去我们取得的一点点小成绩希望大家在钟声响起后快速清零,用平常心来对待上市。

作为一家公众公司,我们将面临更高要求,未来我们将会持续加大科技投入,用更加开放的心态来帮助合作伙伴一起成功,用更加优质的金融服务来助力千万用户成长,用更多的资源来践行企业责任、回报社会。

新的舞台将会带给我们更宽的视野和更大的机会,有幸的是,我们有三千个兄弟姐妹一起前行,相信我们一定可以成为最受信任的金融科技公司!

Jay

2017年12月21日于纽约

来源:网贷天下 作者:江上旭声明 | 登载文章内容仅供传递信息,不构成投资建议,转载请注明来源网贷天下。

曲线上市流产,映客IPO突围之路希望还有多大

当初一桩令整个业界吃惊的“联姻”案例,在宣亚国际与映客8个月的努力之下,最终宣布以失败告终,业界一片惋惜甚至幸灾乐祸的同时,更多的是带来种种不解……到底映客还有没有机会完成资本证券化之路?创始人奉佑生的初心是否已经改变?直播市场的格局会就此颠覆吗?

二者于今年4月份开始的这段恋情,随着《<宣亚国际品牌管理(北京)股 份有限公司现金购买资产协议>之终止协议》的签署宣告结束。宣亚国际没能完成“回转寿司”般的收购套路,映客也未如外界所传“借壳上市”,这带给了业界诸多关注与疑问。

这对映客来说是一次打击吗?还是另有打算?映客创始人奉佑生下的这盘棋中,是否设置了合并不成,下一步该如何走的步骤?

文 | 熊出墨请注意

(id:xiongxiongbiji)


联姻失败早有征兆


12月15日晚,宣亚国际发布了《关于终止重大资产重组事项暨公司股票复牌的公告》,此公告犹如一枚深水炸弹,整个互联网瞬间炸开了锅。甚至有好事者称,映客这回是“竹篮打水一场空”。

此前,映客估值为70亿,宣亚国际市值为72亿,但2016年映客营收却达到了宣亚国际近5倍,由此这起收购案被扣上“蛇吞象”的帽子。随后9月份公布的交易细节更是引起了业内诸多猜测,一度被质疑有更多不为人知的“猫腻”。此次交易中映客估值约为60.6亿元,宣亚国际拟以28.95亿元现金收购奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客欢众和映客远达合计持有的北京蜜莱坞网络科技有限公司48.2478%的股权。

或许是为了避开证监会复杂的审核流程,增加成功概率。在宣亚没有足够的资金情况下,收购映客所使用的部分资金来自创始团队之手。但这样操作,交易完成后映客团队持有的宣亚国际股票已经超过目前其实际控股人。这一度引来不少人质疑,映客是在自己出钱买自己,装进宣亚国际后借壳上市。

历经8个月之后,这桩精心设计的复杂而又巧妙的“联姻”,突然宣告失败,引起业界各种热议。在证券界行业人士看来,最有可能的原因是政策风险,映客和宣亚的案例很难获得顺利批复。

“宣亚自己钱不够,通过向大股东借钱收购映客的做法,并且拥有罕见的对赌设计,这在A股市场十分罕见”一位业内人士这样评价,在乐视等公司的风波之后,随着证监会逐渐加强监管,类似的合并案例遭遇滑铁卢也在情理之中。

更为惨烈的结局或许还不止于此,宣布收购失败之后,宣亚复牌后的股价下跌存在相当程度的可能,而对映客来说,大半年过后的市场格局也发生了不少改变,当初为了实现上市而做出的各种妥协,是否会给业务发展带来不利的影响?

直播行业正在迎来集体的转型之路,这是业内共识,映客定下的主攻方向是娱乐化。在此方向下,映客打出了“直播+IP”,“樱花女神”和“映客先生”是映客重金打造的两个超级IP。映客不遗余力的打造IP,希望把直播强大的推广能力和品牌塑造过程相结合,从而吸引大量品牌商的投入。商业直播需要平台、网红资源,直播平台变现离不开商业平台,这也正是映客当初希望与宣亚国际走到一起的原因。

相较于其他平台,映客提前迈出了这一步,虽然与宣亚的合并未能履约协议自动终止,但各方都无需为此承担任何形式的违约责任,对映客也并未造成实质性影响。

对于此次宣亚国际和映客的收购终止,业界有各种不同的看法,有人认为映客错失良机,行业格局发生改变,再次IPO也有时间成本,对已经成形的行业地位不利。众所周知,影视,娱乐,游戏等虚拟经济行业是资本市场的重点监管对象,而在业务规范方面,如今日头条推出的火山直播等频频受到监管部门的处罚也预示着行业紧箍咒正在陆续收紧。

不过,也有看好映客未来的代表,紫辉投资创始人郑刚表示,映客拥有市场历练过的盈利模式、海量的互联网用户、强大且健康的现金流,这些互联网企业重要估值维度,映客一个都不差。所以,他对此次收购终止相当淡然,认为质地优良的公司从来不愁资产证券化的路。

在9月宣亚国际公告重组映客时,公告指出,今年一季度映客直播收入10.35亿元,净利润2.44亿元,这印证了映客的投资人周亚辉此前“映客的利润超过所有人的想象”的说法。按此计算,映客的盈利能力略逊于微博,财报显示微博2017年一季度的利润约3.1亿元。

“将内容方、用户连接在一起,通过优质内容获得更多优质付费的C端用户,从而吸引更多的B端商家为其流量买单。”这是映客当初选择同宣亚结合的逻辑,现在重组虽然暂时结束,但映客的商业逻辑并未改变,即依靠映客自身平台,上下产业链的融合打通。

2016年时,映客以千万投资入股映天下,成为映天下最大的股东,并且在今年6月14日,映客上线了映天下商业平台,映天下是主播对接商业合作资源的唯一官方渠道。映天下目前正在成为一架接通商业平台和直播平台的桥梁。

国内目前手机厂商,参与以旧换新的情况

那么国内手机厂商为何热衷于参与以旧换新业务呢?在我们看来,主要有以下几点原因:

第一,降低购机门槛,加速老用户向新机型的过度。目前智能手机渗透率已经接近饱和,中国的新机销售量每年达到2.5亿,稳据世界第一,各个品牌要拓展市场占有率,新用户的目标已经着手于国外市场,保持品牌老用户的忠诚度,降低换机更换品牌的概率,也是重要的战略。通过以旧换新的市场手段,帮助老用户在换新机的时候降低门槛,少花钱,可以更好的留住老用户。

第二,促进手机循环利用,为环保做贡献,体现品牌的社会责任。很多时候我们对闲置手机的处理并不关注,在有些情况下,我们会随意扔掉已经坏了无法使用的手机,这对环境的危害很大,一块废旧手机电池的污染强度是普通干电池的100倍,可污染6万升水。手机厂商和手机回收机构的合作,能够有效降低电子产品带来的环境污染的风险,体现品牌的社会责任,赢得消费者的好感。每年苹果公司都会发布两份报告:《2017年环境责任报告》、《苹果公司社会责任报告》,体现苹果在环境保护和社会责任方面的贡献。国内手机品牌虽然销量上来了,但是品牌厚度还有很大进步空间。

第三,有助于抢占其他品牌用户。vivo此次以旧换新的服务,回收的手机范围,不仅仅包括vivo品牌的手机,也包括其他品牌的手机,这个对其他品牌的用户转化为vivo品牌的用户是非常有利的政策。

根据今日头条出的《今日头条大数据报告解析手机行业上半年》报告指出了各个品牌的用户换机流向如下图:

以旧换新的政策能够促进其他品牌用户向vivo转化

目前国内手机回收平台中最大的两家是回收宝和爱回收,都在跑马圈地,在和手机品牌的合作的竞争上非常激烈。从目前厂商合作情况来看,回收宝更得到大品牌的认可。目前中国前四大国产手机品牌中,只有OPPO还没有推出以旧换新的服务,相信OPPO也正在看其他厂商的反馈,如果取得了较为不错的效果,相信也会跟进。我顺手去OPPO的官微下看了下用户评论,也能够看到相关需求:

不死心的下一步


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近日,上市公司纷纷公布了自家第三季度财报。直播行业最为瞩目的三家陌陌、YY和天鸽互动披露的数据来看,陌陌与YY相较于此前几个季度的高增长速度,出现了明显下滑。今年第一季度陌陌净利润同比增长615%,第二季度为218%,而第三季度则持续下滑至103%;YY也是如此,第一季度的该项指标为115%,第三季度为59%。

这些数据表现与众多分析师所说的“直播行业发展遇到了瓶颈”的现状相符,陌陌甚至还面临着付费用户增长停滞和阿里系资本出逃的危机。

然而,在这一背景之下,老牌直播巨头天鸽互动和YY的股价表现依然是稳扎稳打,并且被广为看好,可见,直播行业仍然是存有想象空间,并未触顶天花板。

映客的财报表现也再次印证了这一观点。今日网红发布的《2017直播行业半年报》数据显示盈利问题已经不再是困扰映客的一道难题,映客平台的流水高达21.88亿,排在第一位,超过了身后4家直播品牌的流水总和。

虽然直播行业表现高低不一,洗牌严重,但当初急于“曲线救国”实现上市映客的流水让接下来的一切也都存在可能。映客完全可以放弃“权宜之计”而单独谋求上市之路,独立IPO之后映客的价值或许更能够得到充分认可,变现通道也可以更加便捷顺畅,或许纳斯达克的中国概念股集中地反而更加适合这家中国直播行业的代表——有分析人士这样说道。不过,在映客被收购消息传出之初,有观点认为这是网络直播进入下坡期的信号。虽然据前瞻产业研究院发布的《网络直播行业商业模式创新与投资机会深度研究报告》数据显示,2016年直播行业用户规模达到3亿人,增长率达到61%。预计2017年直播行业用户规模将达到5亿人,增长率达到25%。但是网络直播开始进入冰火两重天。进入2017年以来,资本市场更多关注头部直播平台的整合发展,中小直播已难以生存。随着大批直播平台“团灭”,整个行业正式进入洗牌期。

进入理性时代的直播行业,头部玩家开始收割更多的市场利益,今日网红数据显示,仅在2017年上半年,直播行业前五名玩家实现收入40多亿元。在易观千帆数据中,移动直播平台月活用户排名以千万月活用户划分,呈现出两大梯队,其中斗鱼、虎牙直播、映客、YY?LIVE处在第一梯队,花椒直播、火山直播、熊猫直播处在第二梯队。按细分领域排名来看,目前斗鱼位于游戏直播领域的月活用户第一,映客则是娱乐直播领域的月活用户第一。
还未满3周岁的映客,能够在2016年取得2.4亿元的净利润,曲线救国失败之后,更让业界多方充满了想象力。或许,解决了监管等棘手问题之后,映客独立上市的征程才刚刚开始,但是以之前饱受质疑的合并案流产作为前车之辙,映客即便后续独立IPO成功,登陆了资本市场,其各种不按套路出牌的资本运作“技俩”能够让投资者继续对其抱有信心也是一个疑问。

不仅如此,直播行业能够继续保持多年红利,能否避免像O2O、团购、视频等行业迅速崛起迅速覆灭的老路,也是一个疑问。此番谋求曲线上市不成,会否将成为映客的不祥之兆,令其在资本市场上历经坎坷也未可知。但不管怎样,映客代表直播行业所作出的不同资本之路的探索,依然对于整个行业具有一定意义。

二手手机也一样,很多国家,例如印度、东南亚、非洲都对中国品牌的手机有很大的需求,未来回收企业将想方设法,拓展自己回收手机的销售渠道,提升利润。国内的回收公司的体量相比于eRC等企业还是比较小的,在未来也许和世界各地的手机回收企业有联动、合作,将每一台闲置手机都送到更适合需要他的国家的消费者手中。

 

借贷宝计划赴港IPO,又一家“P2P”要上市了吗?

独角金融(微信号:uni-fin)讯又一家互联网金融公司将要上市。

12月8日,九鼎集团发布公告称,拟以24.93亿元收购人人行控股股份有限公司(借贷宝母公司)4.19%的股份;并表示:本次投资为参股财务型投资,投资目的为获取财务回报。

在数日前的世界互联网大会上,借贷宝CEO王璐接受采访时透露,公司计划在明年或后年登陆资本市场,优先考虑香港。独角金融就此向借贷宝求证,截至发稿前未获回复。

借贷宝上市,是又一家网贷IPO吗?

2017年,拍拍贷、和信贷两家P2P网贷平台已经成功上市,借贷宝会是下一家上市的P2P网贷吗?

公开资料显示,借贷宝目前有1.38亿用户,累计撮合借款超1600亿元。作为一家熟人间借贷平台,借贷宝是否为P2P网贷平台,有所争议。

借贷宝和常规意义上的P2P网贷确有不同,借贷宝只提供平台信息服务,不提供投资的资产;而常规意义上的P2P网贷承担了资产的提供方、风控方甚至是兜底方。借贷宝副总裁翁晓奇曾在2015年表示,“借贷宝与传统的P2P模式有很大区别”。

如今,再提借贷宝定位,王璐表示平台是以自风控为核心的个人和企业投融资平台。所谓“自风控”,是熟悉的个体相互知悉对方情况,他们之间进行交易,企业的上下游也相互知悉对方情况,他们之间可以存在交易。

据王璐透露,借贷宝目前没有实现盈利,明年的目标是要实现盈亏平衡。

两天三平台被传IPO,新一轮互金上市潮又要来?

到底“利空出尽是利好”,还是在现金贷监管强压下“灰飞烟灭”?

这两天,先后传出陆金所、玖富、点融网等3家互金公司将要上市的消息。除了点融网一家出来辟谣外,独角金融向另外两家分别进行了求证,双方均回应“不方便回复”。

在信而富、趣店、拍拍贷等互金企业赴美上市后,其他头部平台何时上市成了大众“谜题”。

独角金融统计发现,蚂蚁金服、51信用卡、量化派等平台都被传出将要上市。而在12月1日,互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》(以下简称“《通知》”)后,整改合规又成为新的热点。

所谓“利空出尽是利好”,互金上市潮难道又要来临?

媒体关注互金上市动向

12月5日,据外媒报道,平安集团旗下陆金所将于2018年在香港上市,募集资金或高达50亿美元;同日又有知情人士透露,中国网贷平台点融网计划最快于明年在香港启动首次公开募股(IPO),筹资至少5亿美元。

一天两家平台被传IPO,还没等观众喘口气,又有重磅——12月6日,又有外媒称,玖富2018年赴美IPO,拟募资3亿美元。

独角金融就此分别向陆金所、玖富集团求证,双方均回应表示“不方便回复”点融则公开表示,公司目前没有任何明确的IPO时间表。对点融来说,我们将一如既往地专注于业务的发展,夯实基础。

事实上,这些平台并不是第一次与“上市”传出“绯闻”。背后是,大众乐于看到互金风口续写创富故事。但是当下,它们更为急迫的是应对《通知》做出调整。

行业吹起整改风

这些被传上市的大平台中,有些或多或少涉及现金贷业务。监管近期密集出台了相关政策,平台方忙起了整改。

11月21日,互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》;12月1日,互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《通知》。

《通知》重点明确了须取得经营放贷业务资质才可放贷,对借款人收取费率应当符合最高人民法院的相关规定等内容。

独角金融发现,近日被传出上市的3家平台中,陆金所近期推出了“陆金贷”,宣称“1万元日息2.5元起,最高可贷50万元。”

目前“陆金贷”共有三款产品,包括“小额应急”、“大额专享”和“大额普惠”,可借款最高额度分别是3万元、5万元、5万元。其中,小额应急日利率0.04%起,年化利率为14.6%起,不存在违规嫌疑,而且平台方牌照齐全,面对现金贷新政或许不存在整改压力。

玖富则早早开始了调整行动。11月27日,玖富集团旗下玖富叮当宣布,即日起,叮当APP内30天小额短期现金借款业务下调年化费率到36%以下。

点融网此前也在做现金贷业务“钱急送”。独角金融发现,钱急送在11月15日还发出了系统维护公告。点融网工作人员表示,“我们不做现金贷,所以不好评论;钱急送很早之前就不做了。”

除了他们三家外,另有准备上市的平台也在暗中整改。

某有IPO计划的互金平台人士告诉独角金融,“我们会在近期将利率调整到36%以下,一方面是风控水平达到了,另一方面是要在上市前为行业做出个表率”。

新一轮上市潮何时起?

实际上,现金贷监管风暴的影响不止于此。

12月4日,此前宣布将赴美上市的乐信,在已经提交招股书的情况下,宣布将展开额外尽职调查。消息人士称,这一决定将拉长乐信IPO的时间跨度。

有关现金贷的监管政策影响广泛,主要还在于现金贷于这些平台的业绩影响。

浙江省投融资协会常务副秘书长、炬合科技CEO邵建良向独角金融表示,“过去三年,互联网金融爆发式增长,但其实大部分平台都不太盈利,今年消费信贷特别是现金贷贡献了绝大部分的利润,像拍拍贷、趣店、和信贷都是。”

在《通知》发出后,在美上市的中国互联网金融公司股价集体下挫。其中,信而富暴跌18.87%,拍拍贷大跌8.33%,宜人贷跌6.07%,和信贷跌5.83%,简普科技(融360)跌4.21%,仅趣店涨1.32%,也还是因其紧急宣布了扩大股票回购金额

如此,互金平台能否形成新一轮上市潮,现金贷业务整改对平台估值产生怎样的影响,都还有待观察。

从野蛮生长到合规运营,从草根逆袭到上市潮涌

作者:财女 / 微信公众号:一点财经
联系作者请添加微信:aixue129

“盈利期已到,上市还会远吗?”

这是众多金融科技企业赴美上市的最强注脚。

2017年4月28日,信而富正式在美国纽交所挂牌上市交易。当时多数人还没有意识到,信而富拉开了2017年金融科技企业上市潮的大幕。

2017年下半年,趣店、和信贷、拍拍贷在美上市,即将上市的融360旗下简普科技,以及后期陆续公布的更多企业提交了招股说明书,人们才意识到,国内金融科技企业以不可挡之势在美国上市。

中国互联网金融企业从野蛮生长,负面舆论缠身,走到美国上市,这一段路最长走了十年。

从不被传统金融机构认可的“草根金融”,到成为国内金融行业里不可或缺的普惠金融主力军,背后是多家行业平台的共同努力。

在2017年呈现出的是金融科技企业蜂涌美国上市,但在从业者看来,这更多的是一种行业内的企业发展到一定程度后,水到渠成后的自然发展。

“当行业在历经坎坷,经过近10年的发展后,第一梯队的平台多数已经经过多轮融资,其盈利模式获得资本市场的认可,且已经陆续进入盈利期,那么上市就是最恰如其分的选择。”

01 上市潮

盈利和上市总是相伴而来。

近期金融科技公司“上市潮”的最大原因还是近两年金融、科技的飞速发展。

梳理已经上市的金融科技企业,我们发现,2016年之前,金融科技行业普遍处于烧钱亏损期,包括目前已经上市的趣店、拍拍贷在内的公司都处于亏损状态。

自2016年开始,陆续有平台实现盈利,这一情况从已经上市平台的财务数据中也可一窥一二。

2015趣店总营收为2.35亿,净亏损2.33亿,到了2016年总营收额狂飙至14.4亿,同时净利润额达到5.77亿,而在今年上半年,趣店的营收总额与利润双双增长至18.33亿与9.74亿。

资历最老的网贷平台拍拍贷,也经历了从亏损到盈利后上市的过程,且是目前净利润最高的平台。

过去两年间,拍拍贷的营收总额从2015年的1.97亿增长至2016年的12.09亿,从亏损超过7000万,扭亏为盈且净利润达到5亿。

截至2017年6月30日,拍拍贷半年的营收总额为17.33亿,利润额超过10亿。

另一在11月3日登陆纳斯达克全球市场挂牌交易的和信贷,也有类似情况。

根据招股书,在截至2017年3月31日的这一财年,和信贷实现营收2290万美元,同比增长92.7%;净利润为857.1万美元,同比增长142.2%。

现在是上市的最佳时机,过去3年金融科技爆发式增长,其实大部分平台都不太盈利,今年消费信贷贡献了绝大部分的利润,像拍拍贷、趣店、和信贷均是如此。

虽然大部分上市平台都已出现盈利,但并不是说盈利是上市的必要条件,某种程度上说,多家平台集体实现盈利代表该行业发展成熟,具体上市的条件,根据企业发展规划不同,业内平台也将在未来短期内陆续实现盈利。

02 潜力、模式

有人戏称,金融科技企业将攻占华尔街,位于中关村的金融科技新闻中心也将搬到华尔街上,虽然略有夸张,但平台蜂拥登陆美国资本市场也是事实。

自宜人贷在纽交所上市以来,截止目前,已有五家金融科技公司在美国上市,其中多家为金融科技企业。

国内的互联网金融企业走过了十年发展历程,但是行业的整体爆发出现在2013年之后。

网贷之家数据显示,在2013年及以前,金融科技行业吸引了42.88亿元资金。2014年为85.36亿元资金。

到了2015年和2016年,融资次数分别猛增到了339例和277例,融资额分别达到了485.93亿元和826.27亿元。

2013年之后,网贷行业进入爆发式增长,即便行业前行中伴随着一些负面舆论信息,但仍挡不住整体向前发展。

在2016年8月24日,四部委颁发的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行规定》确定个人在单个网贷平台借款不超过20万元,在多个网贷平台借款不超过100万元的规定,这一规定某种程度上催生了小额借款的发展,金融科技企业成为金融科技行业中另一细分市场。

这个市场规模大到超过所有人想象。

摩根大通报告显示,2020年,中国金融科技市场的收入可能会增长到69亿美元,约合460亿元人民币。与2016年相比,年复合增长率将达到44%。

值得注意的是,海外资本市场对中国金融高科技企业持正向态度,“金融科技公司境外上市的估值并非像互联网公司一样按流量算,而是以每笔交易所带来的盈利来进行估值。国内金融科技行业借着消费金融风口,盈利模式获得了机构投资者的认可。”

国内金融科技企业目前的盈利情况下,海外机构投资者普遍看好中国金融科技企业的发展潜力。

正如行业人士所普遍认为的——

一个行业的成熟需要四到五年的行业成熟期,从2013年的金融科技元年起,金融科技行业先后经过野蛮生长、行业监管等阶段,经过四、五年的优胜劣汰,自然出现了一批成熟的,发展健康的头部公司。

近期上市的一些Fintech公司不但在国内做到了行业领先,且在国际上也显示出了各自的竞争优势,受到海外投资人的认可和欢迎。

03 “送水工”

金融科技企业中也有这样一类企业,他们掌握流量,本质上是做帮助用户寻找到钱,帮助钱对接到合适的用户的生意。

随着金融科技企业盈利期来临,纷纷在美上市,这类企业也同期在美上市。

如果说宜人贷、趣店、拍拍贷等公司是在挖掘中国新金融的金矿,那么简普科技及其母公司融360就是淘金潮的“送水工”。

与其他直接开展信贷业务的公司不同,简普科技做的是“连接钱和人”的生意。

事实上,在分期平台和小额借贷平台的大量涌现下,平台和用户都需要助贷机构帮他们过滤信息。

对于平台来说,无论是持牌还是非持牌金融机构,他们在进行业务拓展时,都面临用户获取、反欺诈、信用分析、贷后监控以及催收等问题,以简普科技为代表的助贷机构就是提供这样的服务。

 

事实上,简普科技不是一家简单的贷款超市,而是服务于金融机构的2B公司。

根据简普科技的招股说明书显示,简普科技的主要客户为持牌以及非持牌金融机构,目前主要的收入来源是贷款推荐费和信用卡开卡服务费。

招股说明书显示,2017年上半年公司总收入3.93亿元,其中贷款推荐收入3.14亿元,信用卡开卡收入0.49亿元,合计占比92%。

任何行业中都存在一类企业,他们不直接从事业务,但是掌握该行业企业发展的重要资源,是位于产业链重要一环的“隐形冠军”类企业,也被称为行业“送水工”,随着该行业的蓬勃发展而水涨船高,同时反向促进行业发展。

在简普科技的平台上,我们可以找到几乎市面上所有的贷款类金融产品。

招股书内容显示,简普科技平台上金融产品超过10万个,包括贷款产品4万多个、信用卡产品2800多个,遍布各个利率区间、贷款额度以及期限。消费贷款产品额度小到1200元、大至33.4万元,借款周期短到1个月、长至3年。

对于用户来说,简普科技从外部渠道获取流量导入融360平台,辅以第三方数据源,根据搜索推荐引擎,将贷款线索匹配给合适的金融机构。

长期来看,简普科技跳出融360自有平台,将产品部署到外部场景和金融机构,对于简普科技来说,盈利只是早晚的事儿。

根据招股说明书披露,国内已有四家国有银行在与简普科技进行合作,此外前10大信用卡中心有9家是简普科技合作伙伴。

2017年上半年,平均每家金融机构贡献收入30-40万元,全年预计ARPU在百万级别。

04 未来

行业规范化发展前提下,涌现出多家平台在美国上市,而平台在美国上市,也对行业的规范化有反向促进作用。

上市公司作为金融科技行业的领军者,虽然目前数量不多,但是未来会涌现出一批上市企业,他们将对行业产生重要影响,引导行业前行。

当上市后的平台身处更加透明的公开监督环境下,接受来自世界各地的监督,而这会成为企业规范标杆。

技术正在驱动和改变金融,现在只是开始。

宜人贷、信而富、拍拍贷、趣店、和信贷完成上市,未来,预期还会有一大批优秀金融科技公司登陆资本市场,在很多细分领域和赛道上不断涌现。

互金IPO已排到2年后,是资本退出压力还是担心竞争?

互金企业开启上市潮,是什么原因促使企业们走上了资本市场的赛道?是创始人的“上市梦”、资本退出压力,还是担心同行竞争?

“你方唱罢我登场”,近期,互金企业上市的精彩戏码愈演愈烈。

美国东部时间11月13日,中国金融科技公司乐信集团披露IPO招股书,拟登陆美国纳斯达克上市,此次拟融资金额为5亿美元。

继2015年宜人贷开上市先河之后,2017年可谓是互金企业上市的高潮期信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、融360等互金企业接连赴美上市,分享资本盛宴。

为何众多互联网金融企业来势汹汹,纷纷扎堆上市,这背后有何原因?互金企业上市后又会对这个行业产生什么影响?值得探讨。

01

创始人上市梦,资本退出压力还是担心竞争?

互金企业上市并不是一蹴而就的,信而富2005年成立,拍拍贷2007年成立,他们从成立直至登陆美股,走过了许多个年头,融资也已经进行了好几轮,融360、拍拍贷在2012年就获得了A轮融资,这些资金为互金企业的高歌猛进提供着军中之粮草、人体之血液,而对于PE来说,互金企业的盈利能力、投资回报,是他们最为关心的问题。

据北京一私募机构的资深投资总监向独角金融透露,“与国外相比,中国普遍的PE投资时间比较短,一般是5+2年,个人不愿意长期投资的则更短,3+2年。如果投资一家企业期限太长,还无法退出,投资机构会想方设法帮助其尽快退出。”

而目前大部分领先的互联网金融企业,其背后的投资机构都已经进入退出期,投资人对于退出回报的追求,也是促使互金企业纷纷谋求登陆资本市场的原因之一。

更何况“与实业投资相比,互联网金融企业的政策不确定性更大,投资风险更高,大家都希望落袋为安。”另一私募机构人士王丹表示。

而解决资金压力的好办法,就是上市。股票上市发行后,能通过股权质押、定向增发等方式拓宽融资渠道,且上市后企业的信用度上升,融资成本也会下降,另外,上市公司可以获得很多地方政策的扶植,比如税收、项目审批方面的优惠,甚至还能获得专项的政府扶植资金。

除了资金上面的利好,在品牌溢价方面,上市也起着重要的作用。浙江省投融资协会常务副秘书长、炬合科技CEO邵建良向独角金融表示,“上市是一个公司品牌提升,公司价值的体现。上市公司作为经过市场认可,主流中介机构评价的公司,在公众的认知中及合作伙伴的合作中,都会得到很大的信用背书,这也便于互金公司在上市之后的道路上,能够比未上市公司获得更多的竞争优势和发展空间。”

在资金压力和上市利好的权衡下,互金企业上市也就在情理之中。此外,某有计划赴美IPO的金融科技公司高管向独角金融透露,“现在的互联网金融企业的创业者普遍都是70后和80后,比较年轻,都怀有一个上市的梦。”

另外,邵建良也表达了其他的看法,他谈道“现在是上市的最佳时机,过去3年互联网金融爆发式增长,其实大部分平台都不太盈利,今年消费信贷特别是现金贷贡献了绝大部分的利润,像拍拍贷、趣店、和信贷都是,据说赴美上市的企业太多,已经排到2年后了。”

互金企业上市凶猛,与行业的竞争也有关系。一家企业上市,对其他企业的带动作用是非常明显的,融资渠道的拓宽,品牌优势的提升都让竞争对手压力陡增,此外,在互金现有的监管政策下,同行竞争压力也不小,上市与非上市的区别有时候就是“生”与“死”之差,在这样的背景下,许多没打算这么早上市的企业也在竞争对手的带动下纷纷被迫提前IPO计划了。

02

领头羊出现,行业二八分化明显

互金企业纷纷选择IPO的同时,客观上也在促进整个行业往透明化、规范化方向发展。

中央财经大学金融法研究所所长、中国互联网金融创新研究院院长黄震接受《金融时报》采访时曾表示,“有的互联网金融平台已经进行了多轮融资,而继续融资的最佳选择是到资本市场上市融资,这样既能够给企业的前期投资者一个资金退出通道,也是扩大互联网金融企业进一步融资的途径。”

已经上市的互金企业,一方面能够获得更多融资渠道,另一方面又能获得上市的信用背书,与非上市的互金公司对比,其获得的资源也就更多。

据前述某金融科技公司高管表示,“上市后企业会处在更加透明的环境下,接受来自社会各界的监督,这会促使企业更加注重规范发展,推动企业良好的信用建立。金融是信用的生意,上市后的信用建立和品牌效应也会提升企业价值。”

上市公司作为互金行业的领军者,虽然数量不多,但对整个互金行业的影响却是至关重要的,行业的分化将成为必然。

“一个行业的成熟需要四到五年的行业成熟期,从2013年的互联网金融元年起,互金行业先后经过野蛮生长、行业监管等阶段,经过四、五年的优胜劣汰,自然出现了一批成熟的,发展健康的头部公司。近期上市的一些Fintech公司不但在国内做到了行业领先,且在国际上也显示出了各自的竞争优势,受到海外投资人的认可和欢迎。”前述金融科技公司高管补充道。

随着一大波互金上市公司的出现,未来互金行业的二八效应将更为明显。

在搜狗Q3财报里,我们找到了这些关于上市的细节

10月27日,搜狗公布了第三季度财报,次日又向美国SEC更新了招股说明书。

至此,搜狗上市的细节逐渐清晰:在10月13日提交的招股说明书中,搜狗曾经公开计划募资金额——最高6亿美元。而在10月28日的更新文件中,搜狗表示计划募集4500万美国存托凭证(相当于4500万股A级普通股),而IPO发行价格区间为每股11美元至13美元。

搜狗离上市又近了一步

一个关于上市的常识是,IPO之前是关键期。SEC和投资者往往会在这个阶段对公司估值、核心业务、后续营收驱动力等关键问题,展开最后的追问。

而对于搜狗来说,Q3财报算是它上市前对外界的一次重要回应,也是一次漂亮的回应:数据显示,搜狗该季度收入为2.57亿美元,同比增长55%,较上一季度增长22%;净利润为3100万美元。

互娱资本论梳理财报和更新的招股书发现,种种数据都在指向同一个信号:搜狗上市后的表现值得期待。

数据背后

财报数据显示,搜狗当季搜索流量增长,推动移动端市场份额持续扩大,到9月底,搜狗整体搜索流量同比增长24%,特别是移动端流量增长38%,收入增长继续高于行业增速。

根据搜狗在招股书中透露的,按照中国的移动查询量计算,搜狗搜索是第二大移动搜索引擎。此外,搜狗还援引艾瑞数据表示,搜狗搜索在2017年9月占据了中国移动搜索市场17.8%的份额,高于2017年3月的15.2%,高于2017年6月的16.9%。

成绩单里有腾讯的功劳。

搜狗能取得今日成绩,很重要的一个原因就是和腾讯“共同打造和共享一个生机勃勃的生态系统”。招股书透露,截至今年6月份,腾讯为搜狗的搜索业务贡献了约38.2%的搜索流量,且二者的合作关系很可能会延续到2023年。

而根据招股书信息,两者合作还有新进展——腾讯开始全面测试介入搜狗通用搜索,目前,所有微信用户可以通过搜狗通用搜索获取微信外部的全网信息。

相比之前我们报道的趣店百分之百依赖阿里流量,腾讯和搜狗的盟友关系则是健康的。这是搜狗CEO王小川极力合纵连横的结果,也是中国互联网一段重要的历史。

可以说,王小川和搜狗确立了中国互联网搜索市场今日的格局——百度、搜狗和360三分天下,同时,也扼杀了360和百度任何一方无限膨胀的可能性。而搜狗吞食了腾讯的搜搜,也意味着市场上其他搜索玩家再无机会。

最重要的是,在王小川的努力之下,搜狗得以保持独立性,从而保留了今日IPO的可能性。


图:腾讯以4.48亿美元入股搜狗,占股份比例为36.5%

时钟拨回到2013年9月,当时媒体上广泛流传一张照片,王小川站在张朝阳和马化腾两人中间——如果说上市是王小川下一个重要时刻,那么,上一个同样重要的时刻应该就是当时。

出乎所有人意料的是,搜狗获得了腾讯注资4.48亿美元,外加腾讯旗下的搜搜业务和其他相关资产。

早在2010年时,搜狐打算将搜狗拆分出来,周鸿祎是最有兴趣的买家之一。再次面临周鸿祎的威胁是在2012年的7月。当时,搜狐再次开放融资闸口,360再次前往谈判,据说给出的价格是4亿美元现金+10亿美元股票——在外界看来,这是一个不错的价格,足以表示周鸿祎的诚意。

当时周鸿祎有多需要搜狗呢?2012年,360进入搜索市场,迅速占据了18%左右的市场份额,资本市场大惊失色,百度的市值蒸发不少。假设周鸿祎能拿下搜狗手上超过10%的中国搜索市场,那么,整个市场的格局可能就要发生变化了。

盟友保障

王小川的事业有过几个重点节点:2003年,在搜狐内部启用几个兼职学生开始做搜索;2008年开始执着研究浏览器;2009年起卷入浏览器混战;2013年迎来腾讯入股搜狗。

个中细节不再赘述。

搜狗拉来腾讯这位重量级盟友并不容易。当时,腾讯旗下搜搜在中国搜索市场以3.62%的份额位列第四。王小川第一次跟马化腾电话讨论入股是在2012年年底,但当时腾讯希望控股,双方没有谈成。2013年7月,王小川再次打电话给马化腾,这一次电话终于将搜狗与腾讯的合作板上钉钉。

搜狗宣告最终消息那天请了许多媒体到场,当马化腾出现在媒体沟通室时,所有人都愕然了——此前,许多重要媒体都以内幕消息的形式,“透露”过360入股搜狗的细节。

最终的结果是,腾讯获得搜狗完全摊薄后36.5%的股份,为搜狗开放各类资源,包括腾讯搜搜的通用搜索、问问和百科。而腾讯相关团队并入搜狗,由王小川领导。

如今回头来看,那次牵手充满天时地利人和的意味——当时,腾讯刚刚推行开放平台战略不久,早一点,腾讯还坚持什么业务都要自己做,晚一点,腾讯的搜搜兴许做起来了,也会是另一番景象。

这几年合作应该是愉快的。我们从招股说明书中看到,腾讯一直在增持搜狗股份,如今占股已经达到43.7%。

难得的是,搜狗始终保持着独立性,这得益于搜狐始终是搜狗真正的大股东和控制者。

目前,搜狐在搜狗占股只有37.8%,但通过AB分层的股权结构设计,搜狐依然掌握着搜狗的控制权。同时,张朝阳个人还持股9.2%。考虑到张朝阳和搜狐是一体的,两者合并占股比例达到47%,超过腾讯,如果算上王小川以及搜狗管理层的,更是直接控股。

除此之外,董事会的配置也显示,搜狗和腾讯在保持合作和独立性之间达成了平衡。

在招股书“我们与搜狐、腾讯的关系”这个章节,搜狗透露,其与搜狐、腾讯的三方协议中明确:

“上市后三年内,搜狗董事会将由7人组成,其中4人来自搜狐,2人来自腾讯,剩下一个席位将是我们的CEO;三年之后,搜狐将有权改变董事会的规模和构成,并且为腾讯提供三年内指派两名董事会成员的权力。”

可以说,这种控制权结构为搜狗和腾讯的盟友关系提供了保障。

稳定的财务史

最近几年,搜狗保持了稳健的财务状况。

最新财报数据显示,在截至2017年9月30日的第三季度,搜狗总营收为2.57亿美元,高于去年同期的1.66亿美元,也高于今年上季度的2.11亿美元。

而2014、2015和2016连续三年,搜狗的总营收分别为:3.86亿美元(25.4亿元)、5.92亿美元(39亿元)和6.60亿美元(43.5亿元)——呈现稳定增长的势头。

单看搜索业务,今年第三季度,搜狗的搜索和相关广告营收为2.256亿美元,高于去年同期的1.507亿美元,高于今年上季度的1.868亿美元,同比增长49.7%,环比增长20.8%。

搜狗表示,增长主要来自于竞价点击付费收入的增长。该项收入在2017年第三季度占搜狗搜索及搜索相关广告业务收入的83.8%,2016年同期和2017年二季度占比分别为77.7%和83.0%。

搜狗付费点击量也在增长,今年第三季度,该项数据同比增长64.8%,环比增长27.3%,增长主要由于移动搜索流量快速增长,导致移动搜索付费点击量增长,抵消了PC付费点击量下降的影响。另外,付费点击量同比增长,也受到移动端广告点击比率上升的推动。

实际上,中国互联网搜索行业遭遇过较大挫折。2016年时,由于百度的魏则西事件,官方出台了严厉的行业管制规定,百度在2016年几乎陷入收入和市值下滑的泥潭,搜狗作为行业第二也受到影响,在2016年Q3营收同比增长仅2%。

AI或成为新增长动力

目前,搜狗主要收入来自于搜索,而38%左右的搜索量依赖腾讯,存在一定程度的风险,但从未来来看,人工智能或许会成为搜狗重要的增加动力,从而抵消现有风险。

搜狗在财报中表示,语音方面,搜狗手机输入法的语音输入日频次已达2亿次。


图:搜狗听写的识别系统

语音识别技术正是以人工智能为基础,目前,语音搜索已经被外界看做新的“搜索框”,是传统搜索框之外的第三代搜索产品。

搜索产品的问世和每一次迭代都直接导致行业巨变。

毫无疑问,网页版搜索框是第一代搜索产品,谷歌和百度由此诞生并成为巨头;第二代产品是移动互联网使用场景下的搜索,在这个阶段,无论是谷歌还是百度的主营业务都受到了不同程度的挑战——各个细分行业应用都从这些巨头手中拿回了部分流量。

而第三代搜索框则是以人工智能技术为基石的语音识别与语义理解技术,它是人机交互的新接口,从2015年开始,几大擅长深度学习的巨头,从谷歌、Facebook、微软再到百度都密集地发布以深度学习为基础的语音助手,新浪潮早已到来。

搜狗在招股书中强调了公司目前对人工智能技术的应用——

“除了在跨语言搜索服务中部署机器翻译,我们还通过基于人工智能的语音和成像技术,为用户提供更自然的搜索体验。问答技术允许我们针对用户的提问提供直接的答案,而不再是向用户提供网络链接列表。”

不难看出,搜狗对人工智能有更为激进的产品化目标。王小川曾经在今年年初表示,2017年的两大目标是IPO上市和开始制造AI硬件,他希望融资5亿美元现金实现两大战略:一是在移动搜索业务上缩小与百度的差距,从而实现三年之内在移动搜索业务方面赶上百度的目标;二是继续支持该公司对人工智能和机器学习技术的探索

搜狗这种发展人工智能硬件的计划,曾经被亚马逊这样的大公司证明是可行路径——亚马逊正是通过自己的智能音箱搭载语音助手,让更多用户使用到他们的人工智能语音产品。

这是一条竞争激烈的赛道。今年以来,百度已经在着手人工智能技术的产品化,比如推出语音识别平台和自动驾驶平台,希望第三方能够使用和购买它们的服务。虽然这些计划还没有切实的收益,但已经让华尔街对百度另眼相看——一年之内,百度股价从每股160美元左右涨到现在每股260美元左右,每股涨幅超过62%。

毫无疑问,资本市场对人工智能大方向的看好,也将成为搜狗上市后的利好。加上还有良好生态、与腾讯的健康关系、稳健的财务表现等优势,搜狗上市后的表现,还是值得期待的。

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趣店:一次成功的IPO与一次失败的危机公关

通常而言,IPO之前是一家公司最脆弱的时刻,对手如果狙击你,这几乎是最好的机会,趣店则给危机公关教材中又添加了一章。

10月18日,它正式登陆纽交所,这家仅用了3年就成功上市的公司,半年利润达10亿元,其市值逾百亿美元,成为今年中国公司赴美上市之最,投资人获得千倍回报,无疑是一次成功的IPO。

但就在趣店暗喜、投资人狂欢之时,各种铺天盖地的质疑声涌向趣店,围绕现金贷、高利贷、校园贷等关键词对趣店“拷问”,趣店发布律师声明,CEO罗敏赤膊上阵,但都挡不住再度引起的“群嘲”。

这是一次成功的IPO和一次失败的危机公关。而且,可以说是平地起风波,围绕趣店的争议,有相当部分是行业沉珂,缺乏最新的导火索,为何会突然爆发?

盒饭财经一直认为,今天击中你的一粒子弹,一定在昨天就射出了枪膛,我们看一下趣店是怎样中弹的。

文丨解夏来源丨盒饭财经(ID:daxiongfan)
上市前,没有建好护城河

虽然很讨厌“原罪”这个词,但趣店确实脱胎自一个有“原罪”色彩的行业。

从2015年到2016年,各种与校园贷相关的恶性事件相继曝光,多头借贷、裸条贷款、滥发高利贷、暴力催收、被逼自杀等等……各种与校园贷相关的恶性事件层出不穷。

2016年4月,教育部和银监会联合印发了《关于加强校园不良网络借贷风险防范和教育引导工作的通知》,宣布将加强对校园贷监管力度。随后多地接连下发监管文件,要求规范校园贷发展。又过了4个月,银监会发言人给校园贷提出了五字整治方针:停、转、整、教、引。

趣店的前身趣分期,是校园贷的代表公司之一,虽然难以判定其在行业乱象中所扮演的角色,但刚从这个泥潭中脱身而出,就走向IPO神坛,怎能不多加几分谨慎。

罗敏在趣店前身趣分期发布会上

至少从结果上来看,趣店在上市前,没有对相关的风险点进行预判,也没有相应防范措施。

从IPO到上市的这段日子,多数企业最希望“空气突然安静”,实际上,在首次公开披露公司业绩及各项数据后,趣店也迎来了第一波火力,此刻,趣店应该讲的不是罗敏白手起家的传奇,而是应该多做一些行业知识普及。

即监管自2015年逐渐收紧以来,互联网金融公司最喜欢挂出的旗帜有三面:普惠金融、金融科技、风险控制。

为何如此?这都是在强调自己的“金融”属性,稳健特征,将自己提前放在安全区。

且不论是不是“挂羊头卖狗肉”,罗敏还真是条汉子,连“挂羊头”的兴趣也没表现出来。

上市后,聚光灯照在了敏感部位

IPO之后,最惹人羡慕的是什么?当然是最庸俗的财富增值。

遗憾的是,羡慕嫉妒恨总是好基友,特别当你的造富模式不是那么阳光时。

趣店上市首日,开盘大涨超过46%,市值破百亿美元,彭博亿万富翁指数显示罗敏净资产至少为12亿美元,这个34岁的年轻人,在之前创业生涯中曾跌的鼻青脸肿,这次算是获得了一次“终极补偿”,如果故事讲到这里,还算是个励志教科书的版本。然而“猪一样的队友”从天而降,那就是趣店的早期投资人们,他们获得了高额回报,不甘心闷声发大财,也开始高调讲述自己的造富故事。

梅花天使创投创始合伙人吴世春称,梅花天使投资趣店的回报超1000倍,凤凰祥瑞基金则为LP股东带来了150亿惊人回报,“历史上全球所有投资公司在单个项目上回报超过10亿美元的不超过40起,其中至少1/3发生在中国。这是一次史诗级的回报纪录!”

趣店本身倒算是一直尽量保持低调,现在却让投资人推到了箭靶中央。在搜索引擎上,与趣店IPO相关的信息,前三页基本上都与“造富”相关,如“创始人身价破百亿”、“趣店成投资人‘提款机’”等等。

投资人讲自己的回报率,是一次搭便车的PR,也是为了给LP增加信心,但是,这也为这家年轻的公司带来了“不可承受之重”,大众情绪被引至财富这个最敏感的G点,关注的不是罗敏创造了多少价值,而是罗敏创造了多少富翁。

实际上,“造富”这种事怎样传播,每家公司在上市过程中都遇到过,包括趣店重度依赖的阿里系。蚂蚁金服虽然尚未上市,不久前遇到了类似困扰。而阿里巴巴在2014年赴美上市时,当天就有很多人开始计算阿里制造了多少千万富翁,以及杭州的房价要被阿里一家公司拉高了多少。

阿里是怎样化解这场危机的呢?它早早就在“富翁”诞生前就已做好了应对措施,因为这是一个可预期的风险。马云在IPO缄默期发内部信称阿里上市不是目的,只是实现使命的一个重要策略和手段,是前行的加油站。他的另一封内部信则表示要理性对待外部批评,及时调整情绪,并且再次强调,阿里上市不是为了变成一群土豪。

穿衣服永远没有脱衣服快,将注意力从敏感部位转移,是个慢功夫,需要早早预热,而且持之以恒。

回应中,在公牛眼前晃动红布

10月18日,趣店正式登陆美国纽交所上市,10月19日大面积质疑声扩散,趣店在10月20日发出一封律师声明进行回应,这封律师声明不是“定点清除”,而几乎是针对所有批评者,一竿子打翻了一船人。

律师声明图

10月22日,有一篇《趣店罗敏回应一切》的文章流传颇广。

文中问及是否借钱给学生的问题,罗敏表示2015年以前我们主要借钱给学生,“现在我们一旦发现一个人是学生,就拒绝借钱”;当被问及是否教唆用户向其他人借钱来偿还趣店的钱时,罗敏说“你不还钱,就算了,当作福利送你了”,同时他表示“我们的坏账率低于0.5%”;当被问及50%的利润率过高时,罗敏以总贷款额计算的利润率为2%,并表示“跟京东差不多”。

对趣店的指责中,本来也有很多不准确的表述,如许多人将消费贷与现金贷混为一谈,遗憾的是,罗敏的回应也并不专业。

罗敏

作为创始人,他当然知道什么是专业,但还是在情绪驱动下给自己又挖了一个坑,新一轮暴击,指向都是他不仅对相关业务进行了掩饰和粉饰,并且言论并不严谨,与招股书中披露信息有多处不符。

例如《以“回应质疑”的名义胡说八道,趣店CEO罗敏公然撒了哪些谎?》一文显示,趣店的招股书中透露,趣店不仅会通过发短信和自动拨打语音电话向借款人催款,如果没有成功,趣店的催收人员会人工打电话给借款人,必要时还会上门当面收款。其中,如果用户逾期20天以上,趣店会主动向芝麻信用披露。同时,趣店还拥有数百名电话中心运营人员,主要负责催收。

趣店招股书部分

这次回应中提到与趣店业务并不相同的京东,也说明了罗敏的回应不够专业。提到京东,刘强东倒确实也犯过类似的错误,他在生意中是个极理性的人,但对自己的感情生活受到干扰时,往往会格外愤怒。刘强东曾公开在朋友圈中发飙:谁再提奶茶妹妹他就和谁急。不过,这毕竟是人家私生活,而且,电商需要一点蛮霸的劲头。而金融最重严谨与专业,如果罗敏无法做到这两点,依然靠情绪驱动,就应该给自己踩刹车。

是的,踩刹车的应该是他自己。关键时刻,PR一定是“一把手”工程,这指的不是像陈欧一样成为大V,而是指的足够重视,和至少形式上足够尊重别人的意见。

曾担任万穗小额贷款公司董事长的张化桥,写了一篇博客,从标题上看就知道他会招来不少骂——《为趣店平反昭雪》。

实际上,结合现实的金融环境,张化桥说的不无道理,他写到:“年化利率36%,听起来可怕。但是考虑到小额和短期的特点,它其实非常正常。本人1986-89年在央行担任主任科员,几次到河北和浙江省调查非法集资问题。那时的市场年化利率均在200%以上,而且出资人和借款人的权益都无法保障。现在互金市场相当透明。央行和银监会的监管哲学是若即若离,在鼓励创新与维持秩序之间掌握了绝佳的平衡,堪称世界堪模。”

“如果更多的企业加入消费贷款的行列(比如全民放贷),导致资金供应泛滥,那岂不是太美了吗?在资金需求一定的情况下,资金供应大增,岂不是严重打压利率吗?我真的不知道趣店有什么大错!”

只是这个声音,现在出现,已经很容易被淹没了。

互金平台扎堆赴美上市,潮流背后有哪些焦虑?

近期,互金平台加快了赴美上市的速度,进入9月以来,已有3家互金公司向美国证券交易委员会提交了招股书。预计未来一段时间,还会有越来越多的平台投身到上市大潮之中。

那么,到底发生了什么,使得在行业集中整治尚未结束的背景下,平台便开启了上市之路呢?甚至走在了一众互联网金融巨头的前面。下面用三个问题,来大致解答这个疑问。

第一个问题,上市有什么用?

对互金平台尤其是网贷平台而言,上市的作用主要体现在下面两个方面:

一是品牌效应。通常而言,上市是企业标准化、规范化运营的标志,能够极大地提升品牌声誉,尤其是网贷行业正面临着污名化的困扰,上市对于品牌提升的效果更为显著。

当然,实事求是来讲,在国内上市的品牌效应要远远强于美股上市,无他,平台的潜在客户都在国内,而1亿A股股民对美股的关注非常有限,成为A股上市公司就不同了。至于为何不在A股上市,会在第二个问题中进行详细讨论。

二是融资渠道。上市开辟了公开的股权融资渠道,一方面为原有股东提供了退出通道,另一方面也为平台打开了融资的大门,为后期的持续发展奠定了资金基础。

所以,借着此次上市潮,不仅会在互金创业者中创造一批富豪,也会有一大批风险资本顺利退出、功成身退,以便释放资金寻找新的风口和新的潜在独角兽创业机构,完成其自身商业模式的动态循环。

同时,正值互联网金融行业的发展步入拐点,科技成为新的驱动力,IPO上市将为平台的后续的科技投入奠定更坚实的基础,助力其核心竞争力的培育。

第二个问题,为何平台纷纷赴美上市,A股上市不行吗?

不难看出,互金平台纷纷选择了赴美上市,为何不是A股呢?不是不想,更多地还是不能。就此问题,笔者专门请教了一位资深的投行朋友,讨论下来,大概是下面几个原因:

一是行业模式有待周期验证。2016年5月,证监会曾经叫停上市公司跨界定增,涉及互联网金融、游戏、影视、VR等四个行业,这四个行业的典型问题便是轻资产、运行时间短业务模式有待进一步检验、Pre-IPO前高估值等问题,上市之后比较容易发生业绩变脸,诱发估值的大幅波动。

二是创业板审核要求提高。A股市场尚未建立起完备的退出机制,有进无出,结果只能是门槛越来越高。从现实中来看,尽管目前IPO加速,但审核要求也有所提高,其中的盈利要求、持续经营要求等,很多互金平台未必能达到门槛。

三是战略新兴板进度暂停,大型互金集团的国内上市计划推迟,很多中小平台更是失去了等待的耐心。

基于上述原因,当前互金平台在国内上市仍缺乏成功的先例,而美股上市已经有了成功的模式,对于着急上市的平台而言,赴美国上市便成了更具吸引力的选择。

第三个问题,会有更多地平台加入赴美上市大潮吗?

针对近期的平台赴美上市潮,不少朋友都很疑惑,为何大家都要赶在年底前上市呢?讨个好彩头吗?

还真和年底没关系。应该说是很多平台都有着比较急切的上市需求,但上市过程一波三折,好不容易找到了一个比较好的时间窗口,自然要紧紧抓住。

金融行业具有典型的风险滞后效应,也是典型的严监管行业。所以,金融机构的上市之路,总是会比一般行业更易遭遇曲折,无论是赶上不良资产的披露暴露,还是赶上监管政策的密集出台,都会使得IPO上市窗口暂失。

举例来讲,不少P2P平台早在2015年前后就开始筹备上市之路,后来,随着监管趋严和行业整顿开始,严监管在很大程度上会影响行业业务模式和发展空间,给企业的长期估值带来很大不确定性,上市之路便都暂停了。

而从现阶段情况看,监管框架初定,互金机构估值有了比较明确的空间,是一个比较好的上市窗口期,前期暂停脚步的平台怎能不抓住这个时机呢?毕竟,谁知道,下一步会发生什么,使得企业估值再次面临不确定性从而妨碍上市之路呢?

那么,未来一段时间,还会有更多地平台涌现出来吗?短期看,在这批准备充分的平台冲刺完毕后,上市潮应该会暂缓下来,IPO上市毕竟需要一段时间的精心准备。

作者:薛洪言,苏宁金融研究院互联网金融中心主任 微信公众号:洪言微语

 

 

 

搜狗IPO带动搜狐股票大涨,张朝阳和搜狐依旧掌握控制权

搜狗上市进入最后冲刺。

10月13日,搜狗招股书正式披露。三个月前,搜狐第二季财报发布时宣布了搜狗计划在美秘密提交IPO申请,此刻公开的招股书也格外引人关注。

据搜狗向美国证券交易委员会提交的招股说明书(FORM F-1)显示,搜狗计划通过首次公开招股募集最高6亿美元资金。搜狗计划在纽交所挂牌交易,证券代码为“SOGO”。受搜狗提交IPO招股书影响,搜狐周五开盘大涨超14%。

招股书披露的信息很多,长达200页,不过有几个核心信息值得重视,事实上这也关涉到搜狗的未来发展以及是否值得投资。

搜狗股权,搜狐和张朝阳依然掌有控制权

众所周知,搜狗的主要股东有搜狐和腾讯,但谁是第一股东?

招股书披露了截止2017年9月30日,搜狗管理层、董事会成员以及主要股东的持股情况。根据搜狗披露的资料显示,在股权分配上,搜狐持股37.8%,张朝阳持股9.2%,合计持股比例达到了47%,腾讯持股比例43.7%。

很明显,搜狐的股份加上搜狗董事长张朝阳的股份依然最大。显然,张朝阳以及搜狐依然保持了对搜狗的绝对控制权,也将成为本次IPO最大的赢家。

根据搜狐、腾讯和搜狗签订的投票权协议,搜狗上市三年内,董事会的7个席位中有4席由搜狐任命,2席由腾讯任命,还有一个属于搜狗CEO,这个职位截至目前一直是王小川。三年之后,搜狐将有权改变董事会的规模和构成,并且为腾讯提供三年内指派两名董事会成员的权力。

可以看到,搜狗上市后依然是搜狐的子公司,搜狐通过与腾讯签订投票权协议,掌握了大部分董事会席位,继续保有对搜狗董事会的控制权和主导权。

其实弄清搜狗的股权结构以及未来将有的变化,这一点非常重要,由此也才能进一步分析未来搜狗的发展方向。

输入法占据绝对优势,搜狗搜索将与微信整合

事实上,搜狗上市并不意外,搜狗业务的成熟已是瓜熟蒂落。

财报显示,今年第二季度,搜狗收入达到2.11亿美元,较2016年同期增长20%,如果以人民币计算,收入较上年同期增长26%。整体来看,受益于移动流量增长和搜索广告市场回暖,搜狗整体收入增长重新驶入“快车道”,超出之前的指引并继续高于行业增速。

今年6月底,搜狗整体搜索流量就已经比一年前增长24%,特别是移动端流量增长50%以上,占比已接近80%,市场份额继续提升。搜狗手机输入法用户规模快速成长,根据艾瑞咨询数据,用户基数较一年前增长70%以上,稳居国内以DAU计的第三大手机应用,市场份额绝对领先。

搜狗输入法不论在市场渗透率、新增用户数、留存率还是在面对竞品的表现上,都已经占有绝对优势的入口级产品。招股书披露,搜狗输入法是搜狐产品开发团队集体创作的结果,打破传统输入法的固有模式,成为第一款为互联网而生的输入法。通过搜索引擎技术,将互联网变成了一个巨大的“活”词库。搜狗输入法的成功其实也进一步证明了搜狗的创新基因以及搜狐土壤的活力。

搜索业务是搜狗的另一个核心产品,目前在国内,搜狗的搜索市场份额仅次于百度,腾讯的注资和搜搜资产的并入也大幅扩展了搜狗搜索服务的应用场景。在垂直领域,搜狗旗下的医疗搜索服务产品“搜狗明医”和英文搜索也在不断升级,为用户提供更深入的搜索服务。

搜狗搜索的成长,是一个不断吃进百度的市场份额的过程,更值得重视的是搜狗搜索的未来。招股书显示,腾讯承诺,2018年9月以前,在腾讯的其他产品中,搜狗搜索都将是默认搜索引擎。

搜狗与腾讯希望能够将这项合作扩展到其他产品中,并且将时间延长到2023年。今年10月,腾讯开始测试搜狗搜索与微信的整合。产品测试和优化后,搜狗将与腾讯讨论相关的商业安排。

可以想见,未来搜狗搜索必将还有更大的成长空间。

下一个发力点:人工智能

搜狗的成长有目共睹,尤其是这一两年内在人工智能领域的发力更让人印象深刻。第二季度,搜狗以人工智能为核心的技术和产品创新不断,如自主研发的问答、语音和翻译等技术已被应用于搜索和输入法等产品中。另外,在语音方面,搜狗手机输入法的语音输入日频次已达2.6亿次,比一年前增长80%以上。

在人工智能领域,搜狗CEO王小川表示,目前搜狗的人工智能技术仍然以自然语言处理为核心,并在语言的基础上做自然交互和知识计算。在这个体系下,搜狗会着力于翻译、对话和问答等方向的技术创新,并切实推进产品的落地。

更值得重视的是,搜狗的人工智能技术已经可以运用到很多腾讯的应用场景里,比如问答技术,由此一来,搜狗也会获得更多的数据,促进深度学习和人工智能的正向发展。

可以看出搜狗对于人工智能的重视,招股书里搜狗总计提到90次人工智能(AI),7次机器/深度学习,9次自然语言处理。搜狗表示,目前已站在AI研发的前沿,并且有明确的路线图,给市场和投资者以更大的信心。

总结:搜狗的价值

招股书里,在描述所在行业的时候,搜狗提到了几个要点:1、中国的搜索市场还有巨大的增长空间 2、AI和大数据正在创造新的机会 3、信息技术演进以及主要的影响因素:技术,特别是AI技术。

而搜狗的六大未来战略则是:拓展搜索市场、开发下一代人机接口、解锁大数据价值、继续研发AI技术、提高变现能力、寻求战略投资和结盟。

不难看出,搜狗结合行业大势而进行的布局方向清晰,目标坚定。

事实上,搜狗走到今天一是技术能力强,二是既坚韧又灵活的“进攻”意志,能在百度占据绝对优势的搜索市场屡屡前行开拓就是明证,一如王小川的风格。

搜狗走上IPO之路已是必然,当然更是赢家。

众安市值破千亿港元,趣店也在路上,“蚂蚁系”要占据互金IPO半壁江山?

9月28日,众安保险(06060.HK)在香港联交所主板敲钟上市,开盘价69港元/股,盘中最高摸高至70.5港元/股,总市值突破千亿港元,买单汹涌。至此,“互联网保险第一股”正式诞生。

而几天前,国内金融科技公司趣店(QD)也正式向美国SEC递交了IPO申请,计划在纽交所上市,有媒体分析称,趣店将成为消费分期领域第一股。

手握这么多互金第一股,背后的股东蚂蚁金服要乐哭了。

众安,4年蚂蚁金服赚66倍

众安保险是内地首间互联网保险公司,于2013年10月获保监会批准成立,原始股东包括蚂蚁金服(出资1.99亿元,第一大股东)、腾讯平安保险(各出资1.5亿元),被外界认为是三马光环(马云、马化腾、马明哲)下的企业。

9月28日盘中,众安在线一度总市值突破千亿港元市值。截至9月28日上午收盘,众安保险目前市值小幅回落至976.3亿港元。

众安保险的招股书显示,其单一最大股东是蚂蚁金服(占股16.04%),以午间收盘价计算,持股市值156.6港元(约合人民币133.5亿元),不到四年时间,蚂蚁金服投资回报率约66倍。

可以说众安保险和蚂蚁金服的戏远远多于腾讯和平安保险。创立初期,众安保险依靠淘宝退运险横空出世,而在随后几年逐渐降低退运险对其总体业务的影响。而蚂蚁金服也在进行保险布局的调整,频频收购海内外的保险公司,大力发展保险业务,外界普遍预测,众安保险在蚂蚁金服内部的权重将会逐渐降低。

趣店,蚂蚁金服扶起的准上市公司?

2015年8月,趣分期获蚂蚁金服领投的2亿美元融资。

趣店招股书显示,API (Hong Kong) Investment Limited(蚂蚁金服全资子公司)持有12.8%,而财经新媒体清流消费金融预测“根据趣店招股书披露的经营数据来看,趣店的估值可能将高达265亿元人民币。”

按此估算,API (Hong Kong) Investment Limited所持有的股权如今可能价值33.92亿元,蚂蚁金服2年的投资的账面回报已经高达100—150%。

趣店的主营业务是现金贷,此前客户主要来源于校园,后又退出校园主攻“年轻人”群体,不过从趣店的《招股书》上看,趣店客户的巨变并没有给它带来负面影响,原因为何?

现金贷平台的盈利规模主要受获客成本、风控成本、运营成本等影响。趣店《招股书》显示,其2016年获客成本相比于2015年下降了5倍。前腾讯京东战略分析师李成东在其文章中分析称,“这一变化的主要原因是蚂蚁金服的支持。趣店在2015年6月的时候接入支付宝。支付宝所带来的用户数量远远超过趣店自己的APP,而且价格极其低廉。”

此前,有趣店知情人士向独角金融透露,趣店放贷是直接采用芝麻信用的信用分析,没有自己独立的风控模型,因为高度依赖股东的资源,不需要构建自己的风控核心能力,所以公司高薪从Capital One引入两位负责风控的中高层领导CRO粘旻环和曹姓总监都在上市前离职。

内部人士的观点和趣店《招股书》披露的数据,一定程度上也佐证了蚂蚁金服的扶持对趣店财务数据影响重大。

针对蚂蚁金服对趣店的扶持力度,独角金融(微信公号:uni-fin)联系了蚂蚁金服方面,对方表示,“我们没有太多信息可以披露,具体以两家公司对外的公开信息为准。

独角金融也致电趣店进一步求证,工作人员说目前正在上市缄默期,不方便披露信息。

“蚂蚁系”还可能制造多少上市公司?

如果说众安的核心价值在于互联网保险牌照,其成功不能大量复制,那趣店这类没有牌照的助贷、网贷机构,蚂蚁金服或许有量产的可能。

趣店的现金贷起初发迹于校园,但校园只是用户细分场景中的一个,类似的细分场景还有很多,而蚂蚁金服在这些细分场景中频频布局,覆盖了银行、保险、基金、消费金融、汽车金融、支付、P2P等诸多领域。

2016年11月,蚂蚁金服通过投资大搜车布局汽车金融,占股20%,除了财务投资外,在业务上蚂蚁金服也对大搜车有所支持。大搜车方面表示,“借助本轮融资及战略股东的资源优势,大搜车将与蚂蚁金服携手共建汽车金融创新服务平台,用大数据和场景驱动汽车金融交易”,目前,双方已经合作的首个汽车金融产品“弹个车”。

在农村金融领域,蚂蚁金服则是联合中华联合保险控股股份有限公司(下称“中华保险股份”)成立了农联中鑫科技股份有限公司(下称“农联中鑫”),占股40%,为农业龙头企业的种养殖户提供“融资+保险”的一体化服务。

其实,这不是蚂蚁金服第一次切入农村金融领域,2016年底就战略入股“中和农信”,占股32.99%成为第二大股东,双方合作主要是专注于小额信贷扶贫项目。

除了助贷、网贷机构,蚂蚁金服在众安保险这类持牌金融机构上的布局也极多。

而在第三方支付领域,虽然旗下已有支付宝,但蚂蚁金服却将眼光放向了国际市场,在2015年1月及9月分别投资了印度的第三方支付公司Paytm A轮及B轮,合计9亿多美元,占股40%,被称为印度版支付宝的Paytm是印度最大的在线支付平台,2016年以来阿里正积极从印度和东南亚等市场获得更多增长,Paytm是其国际化的第一站。

除了上述投资,2015年9月蚂蚁金服还增资12亿元入股台湾国泰金控在大陆的全资财险子公司国泰财产保险有限责任公司,占股60%;2015年4月,蚂蚁金服成为恒生电子旗下子公司杭州数米基金销售有限公司的控股股东,占股68.83%,拿下基金销售牌照。

不过,蚂蚁金服的兼并收购也并非一帆风顺。2015年11月,蚂蚁金服就宣布将入股有上市计划的德邦证券,正在等待监管部门批准,但监管部门的批文迟迟未到,德邦证券背水一战,反而加速推进上市事宜。德邦证券在今年5月进入IPO辅导期。按此计算,最快于明年年中正式提交IPO申请,蚂蚁金服也只能扼腕叹息。

但类似德邦证券这类“黑天鹅”意外事件,在蚂蚁金服攻城略地的进程中还是少数。

蚂蚁金服通过投资,不断布局细分的金融领域,投资的国内外企业很多都有IPO计划,甚至有些已经在进程中。“蚂蚁系”在资本市场的布局,已经初具雏形。

你看好“蚂蚁系”吗?欢迎在下方留言区讨论,分享你的看法。

版权声明:此文为独角金融原创稿件,转载须注明出处,否则将追究法律责任。

上市再生变局,证监会中止拉卡拉IPO申请审查

拉卡拉IPO是否能顺利获得证监会的核准?尚未可知。

IPO中止审查,第三方支付公司拉卡拉上市再度“搁浅”。

9月7日,证监会公布IPO中止审查名单中,拉卡拉名列其中,中止原因为申请文件不齐备等导致审核程序无法继续。

拉卡拉有关负责人向互联网金融新闻中心表示,拉卡拉被证监会列入中止IPO审查名单的原因是,律师事务所更换签字律师,需要履行相关手续后再恢复审核程序。对于何时重新加入排队,该负责人称,“根据规定,大约2-3周。”

IPO征程波折不断

今年3月3日,证监会披露了拉卡拉在创业板上市的招股说明书。此次IPO,系拉卡拉独立拆分“拉卡拉支付”业务上市,而非集团层面的IPO。根据首次公开IPO申报稿,拉卡拉拟发行不超过4001万股,目标是登录深交所创业板。

在IPO申报稿中,拉卡拉披露,因发展面临着未来监管政策的不确定性,将增值金融等业务从公司剥离,仅保留第三方支付业务。

6个月后,拉卡拉因申请文件不齐备等被证监会中止IPO。根据证监会2016年12月9日修订的《发行监管问答——关于首次公开发行股票中止审查的情形》,企业因“申请文件不齐备等导致审核程序无法继续的情形“,在实践中一共包含四种情况,分别是:1、对有关法律、行政法规、规章的规定,需要请求有关机关作出解释,进一步明确具体含义;2、发行人及其中介机构未在规定的期限内提交反馈意见回复;发行人发行其他证券品种需要履行信息披露义务,导致审核程序冲突;4、负责本次发行的保荐机构、保荐代表人发生变更,会计师事务所、律师事务所或者签字会计师、律师发生变更,需要履行相关程序。

拉卡拉方面表示,因满足上述中止审查情形的第4种,故而被证监会列为中止审查企业。据互联网金融新闻了解,“中止审查”并不意味着上市进程中止。

而这并非拉卡拉首次冲击IPO。2016年2月,拉卡拉尝试用资产注入的方式,重组上市公司“西藏旅游”。重组预案公布后引起诸多质疑,市场认为西藏旅游通过精妙设计故意规避借壳,上交所也连续发出多封重组问询函,要求公司进行解释说明。在重重压力下,西藏旅游在去年6月份终止与拉卡拉的重组。

随后,在2016年10月,拉卡拉拆分成支付和金融服务两个公司,前者是拉卡拉支付——即为3月3日公布招股说明书准备登陆创业板的公司,主营收单、征信、证券等业务;后者是考拉金服,主营小额贷款、理财产品等业务。

有分析认为,这将为拉卡拉带来了一个新的问题,剥离资产到底是否构成重大资产重组?如果构成重大资产重组,将可能构成IPO获批的另一个障碍。

个人支付业务下跌

资料显示,拉卡拉具有银行卡收单、互联网支付、数字电视支付、预付卡受理、移动电话支付等业务资质。在 2016 年 8 月央行首批支付业务许可证续展决定中,拉卡拉支付续展请求得到通过,其支付业务许可证有效期至 2021 年 5 月 2 日。

2015年起,拉卡拉开始布局移动互联网;此外,拉卡拉自2015年下半年,尝试开展小额信贷、商业保理等增值金融业务;为集中精力发展第三方支付业务,2016年下半年,公司剥离了增值金融业务。

虽然拉卡拉个人支付业务已在全国拥有近10万台线下支付终端并且银行卡收单市场的份额位于行业前三,但相比2014年个人支付收入2.39亿元,2016年1-9月的1.11亿元已下滑了一半。

在今年3月份证监会公布的IPO申报稿中,拉卡拉提到,“随着网络支付技术的普及,在个人支付业务领域,用户习惯由线下刷卡支付逐渐变更为网络支付。受此影响,发行人个人支付业务交易量和收入均有一定程度的下滑。”

从拉卡拉的营收构成上来看,个人支付业务所占比例连年下降,但是其收单业务收入仍保持高位增长。2016年1-9月,拉卡拉收单业务营收为9.5亿元,占比为47.68%。

此外,拉卡拉收单业务却也是违规重灾区,过去一年,三家子公司因违规受到了央行不同程度上的处罚。

2016年3月17日,拉卡拉有限公司宁波分公司因未落实特约商户实名制,要求停止宁波市银行卡收单业务一年;2016年10月25日,拉卡拉支付有限公司福建分公司因未按规定开展客户身份识别、未按规定保存客户身份资料和交易记录、未按规定报送可疑交易报告;2016年12月22日,拉卡拉支付安徽分公司因违反银行卡收单业务相关法律制度规定,央行给予警告。

至此,再回到拉卡拉支付上市的事情上来。孙陶然此前多次在接受媒体采访时表示,一个企业最重要是本身的发展,但发展到一定的阶段一定要上市,对接资本市场,可以说上市是企业的成人礼。且非常希望能在A 股上市。一方面是因为A 股的市盈率高,另一方面是由于拉卡拉主要的服务对象和市场都在中国,现在仍立足于中国。当然,“最终上市的方式还要考虑各种因素。”

根据证监会发行部的有关资料,发生中止审查事项后,发行人及中介机构需及时补充相关材料或提供书面说明,证监会将视情况依照有关规定分别采取要求发行人和中介机构自查、委托其他中介机构或派出机构核查或者直接现场核查等措施。如果中止审查事项已经消除、发行人及中介机构已经进行澄清或者采取纠正措施的,恢复审查。申请恢复审查时,应当提交书面申请,经审核同意后恢复审查,恢复审查后,证监会将参照发行人首次公开发行申请的受理时间安排其审核顺序。

拉卡拉IPO是否能顺利获得证监会的核准?尚未可知。

来源:互联网金融新闻中心

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张旭豪收购百度外卖容易,但饿了么冲IPO还有三个坎儿

百度外卖在历经了一年之久的“卖身风波”后,终于尘埃落定,昨日,多个信源证明,饿了么将收购百度外卖,对于饿了么来说,这是一次里程碑;对于创始人张旭豪来说,收购百度外卖容易,但未来的IPO之路还很远。

IPO第一关:还在玩“烧钱”战术的饿了么

在整个外卖行业,饿了么是数一数二的企业,但不可否认的是,饿了么仍在烧钱抢市场。


图注:饿了么创始人张旭豪

今年4月,张旭豪曾透露,餐饮行业其实刚刚开始,3万亿的市场,所有平台加起来规模大概在1200亿,但整个行业渗透率还很低,所有平台加起来只有7%。按照目前的增长,2020年国内市场的渗透率才会到20%。

IT内参了解到,当时饿了么日订单已经超过900万,每单要“烧”1-2元。这里我们按每单平均1.5元计算,饿了么在订单上每日就要“烧出去”1350万。

对于饿了么烧钱一事,张旭豪认为,烧钱是对未来的投入,饿了么现在的目标不是去赚钱,而是继续渗透市场,未来即GMV达到某个点时,盈利不是问题。

而关于上市和盈利之间是否会有冲突,张旭豪在接受采访时曾表示,上市不一定要盈利,如果现在停止扩张,饿了么就会实现盈利。

饿了么虽然没有和当年的京东一样,被扣上了“亏损王”的帽子,但张旭豪和刘强东的想法是有些相似的,要扩张、不要钱。当年刘强东能顶住压力流血上市,但张旭豪是否有勇气冲过去,或许还要考虑资本层面的想法。

IPO第二关:张旭豪是否还有话语权

搜狗上市了,王小川肯定是功不可没,但有一点,搜狗想上市,马化腾、张朝阳是都需要点头的。如今,饿了么面临的是和搜狗一样的问题。

据IT内参了解,饿了么自成立至今,已经获得了9轮融资,如下:

 

图注:IT内参制表

很显然,饿了么已经成为了名副其实的“阿里系”,据36氪报道,有接近饿了么高层的人士曾透露,张旭豪的个人股份可能已经只有2个点左右了。而这一数据,让人为之震惊。

饿了么第一次宣布获得阿里投资的时间是2016年4月,在这之前,张旭豪在多个公开场合表示,希望饿了么能在2018年上市,因为2018是饿了么创立的十周年,意义非同寻常。

不过,近一年以来,对于2018年上市这个事,张旭豪的说法换成了行业市场渗透率低,充满不确定性,投资人和股东也不急于上市。

现如今,我们不能说张旭豪已经完全失去了话语权,但其一定要顾忌股东的感受,上市不是他一个人能决定的,阿里或许才能真正的操控全局,就好比现在,饿了么刚收购了百度外卖,就有消息称美团内部成立了“对抗阿里的内部小组”。

注意,是对抗阿里,而不是对抗饿了么。

IPO第三关:上市之前必有一战

饿了么拿下百度外卖后,外卖市场的气氛更加紧张了,三足鼎立变成了两家互联对抗,接下来的这一战恐怕是不可避免的。

据《财经》最新报道,百度外卖5亿美元出售,且百度打包一些流量入口资源给饿了么,作价3亿美元,包括手机百度、百度糯米、百度地图,年限为五年,百度搜索年限为两年。所以,总共收购价格为8亿美元。

不过,这8亿美元中2亿美元为现金,饿了么增发股份3亿美元,交易完成后百度占饿了么股份5%,剩余3亿美元锁定期为五年。

有了这些砝码,相信张旭豪的信心更足了,但不可否认的是,王兴一方也并不弱。这个夏天,是张旭豪人生的一个转折点,但接下来的秋天、冬天,想必张旭豪都会在紧张的气氛中度过。

优酷上市之前和土豆有过激烈的对抗;360上市之前和腾讯有过激烈的对抗;这一次,饿了么是是浴血奋战后,顺利IPO,还是大战过后疲惫不堪,继续拖延IPO时间,只能交给时间来验证。

挖财拟赴美IPO或筹资2亿美元,平台逾期项目爆增

来自彭博8月10日的消息显示,据知情人士透露,中国金融科技公司杭州挖财互联网金融服务有限公司(挖财)已选择摩根大通、摩根士丹利和瑞银安排其拟议赴美IPO事宜。

知情人士表示,此次IPO可能至少募集资金2亿美元。其中一位人士还称,交易最早将在今年进行。

不过,截至当晚发稿时止,互金咖未能从挖财获得回应,对此消息给予置评。

就在今年5月,挖财正式对外宣布,其已获得国开行的股权投资平台国开金融有限责任公司(国开金融)领投的4200万美元战略投资,宽带资本、新天域资本、启明创投、汇桥资本集团等作为跟投机构参与了本轮投资。

截止目前,挖财的股东分别包括国开金融、IDG资本、鼎晖投资、启明创投、宽带资本、中金公司、新天域资本、汇桥资本等知名投资机构,累计融资额超过2亿美元。

资料表明,挖财于2009年6月在中国率先推出个人记账工具“挖财记账理财”,此后又逐步推出了挖财宝理财、挖财信用卡管家、钱管家、钱堂社区等产品。截至目前,挖财已完整布局了个人财务管理、信用及负债管理、互联网综合理财、社区资讯等业务。

另据挖财在中国互联网金融协会(互金协会)登记披露系统发布的信息显示,挖财系由原阿里巴巴第46号员工李治国所创办的企业。2013年李治国再次创业,出任挖财集团董事长兼CEO,全面负责互联网板块业务。

而从挖财在互金协会最新披露的运营情况来看,截至今年6月30日,平台交易总额从5月末的2915648.85万元增加到3348989.79万元,当月新增433340.94万元,环比增加14.86%。

挖财运营信息

来源:中国互联网金融协会

不过,平台在交易规模快速增加的同时,逾期项目数量也出现爆增。截至今年6月30日,平台逾期项目数量已激增至78897个,较5月末的42715个相比,当月新增36182个,环比增幅逾八成,高达84.71%。

截至今年上半年,平台待偿金额从5月末的934654.77万元增加至1002699.51万元,当月新增68044.74万元,环比增加7.28%。

与此同时,平台逾期金额、项目逾期率、金额逾期率三大逾期指标环比均出现大幅提升。截至6月末,上述三项指标分别从5月末的21558.35万元、1.6%、2.3%提高到6月末的29010.88万元、2.71%、2.89%,环比分别提升了7452.53万元、1.11%、0.59%,升幅分别高达34.57%、69.38%、25.65%。

来源:中国互联网金融协会

另据挖财披露的2016年财报显示,截至2016年12月31日,公司实现营业收入从2015年的16277.82万元增加至2016年的39135.37万元,完成净利润也从2015年544.39万元提升至去年的1354.43万元。

关于挖财下一步的战略发展,李治国曾公开表示,“挖财去年已经全面盈利,未来挖财会着力加大在研发上的投入。未来两年内,挖财将投入不少于5亿元人民币,搭建从用户端到后台的全流程系统和数据体系,更好地成为金融科技的践行者。截至目前,挖财已经和100多家金融机构,包括银行、保险、券商、小贷公司、网贷机构等,建立起了深度合作关系。”

不过,对挖财而言,如何在规模扩张与经营风险控制上取得相对平衡恐怕也是需要考量的一件事情。

锦龙股份涉嫌单位行贿,东莞证券被殃及IPO再次暂停

 

东莞证券IPO又被暂停了。

话说出来混,切忌太势利。比方说你不能眼里只有老大而无视老二,因为老二使起坏来绝对够你吃一壶的。

这不,就有个鲜活的案例——东莞证券:因为二股东——锦龙股份,涉嫌单位涉嫌,东莞证券亦被殃及,其正常的IPO进程再次被按下暂停键。

锦龙股份涉嫌行贿殃及东莞证券

锦龙股份今日晚间公告,该公司今日接到参股公司东莞证券通知,鉴于锦龙股份涉嫌单位行贿一案对东莞证券首次公开发行股票并上市(IPO)可能产生的影响,东莞证券于近日向中国证监会报送了中止IPO审查的申请,并于今日收到中国证监会批准。

这意味着,正在IPO排队候审中的东莞证券将被中止。根据中国证监会最新披露的IPO排队候审企业进程,截至2017年4月27日,东莞证券IPO进程处于“预先披露更新”阶段。

东莞证券审计年报显示,该公司目前共有5个股东,均为法人股东。其中单一大股东为民营上市公司锦龙股份,持有东莞证券40%的股权;二股东为东莞市国资委控股的上市公司东莞控股,持有东莞证券20%的股权;三股东、四股东和五股东分别为东莞金融控股集团公司、东莞市金信发展有限公司和东莞市新世纪科教拓展有限公司。

但由于东莞控股、东莞金融控股集团公司和东莞市金信发展有限公司均为东莞市国资委实际控股的企业,此三家公司合计持有的东莞证券的股权达55.4%。所以,东莞证券实际上还是地方国资控股的证券公司,锦龙股份在东莞证券最多只能算“二股东”。

不过,正是这个表面上为单一大股东、实际上的“二股东”,让东莞证券狠狠跌了一跤。根据投行人士分析,东莞证券目前IPO进程在深市中小板中排名17位,按照目前IPO审核和发行进度,正常情况下东莞证券在下半年晚些时候有望上会,如果速度稍微快一点,今年完成IPO发行都属正常。

锦龙股份单位行贿案其实已不是新闻。早在今年4月11日,锦龙股份就披露,该公司于今年2月14日收到广西壮族自治区人民检察院南宁铁路运输分院发出的《案件侦查终结移送审查起诉告知书》,该《告知书》称,广西壮族自治区人民检察院南宁铁路运输分院对公司涉嫌单位行贿一案已侦查终结,拟移送南宁铁路运输检察院审查起诉。

锦龙股份彼时表示,鉴于该事项对该公司可能产生的影响,经与相关中介机构审慎研究,该公司随后决定中止正在筹划中的非公开发行股票事项,并向中国证监会报送了相关申请。此次殃及被投资的东莞证券IPO,完全在事态的掌控之外。

东莞证券IPO再次按下暂停键

其实,东莞证券IPO中止审核,早已不是第一回。早在去年年底,东莞证券IPO已被中止过一次,但很快恢复正常进程。

根据记者此前的了解,去年年底东莞证券IPO中止系中介机构变更所致,和东莞证券自身亦无关系。东莞证券相关人士彼时的答复是:公司中止发行推进系会计师事务所、签字会计师发生变更,属于中国证监会规定的需中止审查的情形,需要履行相关程序。

据投行人士介绍,IPO项目中介机构、中介机构签字负责人的变更,都需要提交申请,并中止审核进程。东莞证券彼时正是会计师事务所签字会计师变更,所以被迫中止,但一般在提交说明后均会恢复正常。

东莞证券年报显示,该公司近三年(2014年至2016年)的营业收入分别为18.12亿元、37.66亿元和22.33亿元,净利润分别为6.27亿元、14.61亿元和8.36亿元。2016年净利润同比下降42.75%,东莞证券解释称,主要是受行情影响营业收入下降较大所致,营业支出因承担刚性支出下降幅度低于营收降幅。

资料显示,担任东莞证券保荐机构的投行是东方花旗证券,会计师事务所为中审众环会计师事务所(特殊普通合伙,律所为国浩律师(北京)事务所。

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IPO上市要注意的10条隐含红线

导言

A 股 IPO 的审核加速势必伴随更严格的监管——审核周期的缩短,会导致业务没有夯实的公司失去了先把材料申报到证监会,然后期待漫长审核期内业绩可以增长(实在不行再撤材料)的机会。

长期来看,不管美国、香港还是中国 A 股,具有投资价值的,一定是那些基本面可靠并具有良好成长性的公司。或许在短期的二级市场投机潮下,某些公司被暂时推高了股价,但公司长期的持续增长才是王道。

同时,互联网领域里做 ToC 业务的公司,历经多年发展也到了筹备 IPO 的阶段,业绩真实性如何核查也给中介机构及监管部门提出了新的挑战。但不论如何,大数据年代想造假其实是超乎想象的难,且基本不能得逞,公司越早重视规范化 IPO 过程将越顺利。

要得到你想要的某样东西,最好的办法是让你自己配得上它。以下,Enjoy:

政策指导,包括主板《首次公开发行股票并上市管理办法》 + 创业板《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》( 简称“首发办法”)

首发办法的定量标准很少,定性标准很多。需保荐人综合判断,对一系列因素进行综合考量。

明确的问题包括,同业竞争+关联交易+主营业务+出资+高管任职+内控,都是实质性问题。隐含问题见下:

一、报告期内的业绩情况

1. 要赚钱,关注目前(报告期内的业绩基础,经得起现在的检查)和未来(基于前者,去佐证未来)的盈利情况。

2. 经得起核查,信服和佐证。

– 5000 多万利润,如经不起核查,不清楚,真实性问题有问题,就未必能上市;

– 2000 多万利润,但未来有大的发展,高速成长,能符合审核思路,就有可能。

3. 排队问题

– 第一年亏损微利,第二年 500 百万,第三年 1500 万,能否排队? 看是否符合基本保荐要求(报告期内),和未来的发展(报告期外);

– 业绩大,如 1 亿,完全超额符合要求,比较有利;

– 业绩小,1500 万也可以排队,但监管机构会更加严格+谨慎+往死里查。可能会起大早,赶了晚集。

4. 门槛问题

– 创业板扣非 3000 万。业绩基本在 2500 万以上再申报,更加稳妥;

– 主板 4000 万以上。

5. 2016 年被否决案例

80% 以上业绩在 2500 – 3000 万以上 + 业绩下滑 + 波动大。除非,导致下滑因素,得到本质的改善和消除,有逆向的增长。

“小结:报告期内基础好 + 报告期外有可见的增长空间 + 业绩超额完成对排队有利 + 被否案例有打擦边球嫌疑。

二、发行人行业的情况

1. 要有职业敏感性

化工+石油+风电,对原材料价格敏感,会影响发行人的利益,对 IPO 影响很大。例如,化工行业有几年轮回的周期问题,价格波动风险大。光伏行业,上市后业绩大幅下降,靠补贴等。高铁行业,国家去产能,导致发行人的销售下降明显。

2. 发行人的行业前景不明朗,比如农业。

3. 市场空间因素,发行人 2 亿收入,市场占有率 50%,空间+前景就没有了。

4. 发行人的情况和所属行业的情况不符,发行人毛利率 50% 超过同行太多。或,同行都下滑,发行人却增长,如何解释。

5. 发行人行业是被鼓励的+禁止的+限制的(注意政策动态变化)

例如,发行人全部和部分产品是限制类的,来决定 IPO 难度。2011 – 2012 年消防类企业是鼓励的,几年后,变限制类的。

“小结:注意经营情况和行业背离 + 发行人的前景。

三. 财务数据真实性+合理性

1. 主板 2 年 3000 万,创业板 2 年 1000 万

2. 审查路径

– 直接审查,监管机构现场核查,看单据是否一致 + 确实的证据 + ERP 检查。核查任务主要靠证监机构。

– 间接审查,反面论证。看合理性,反推真实性。或没造假,但对真实性有怀疑。如认定造假,3 年不能申报。注意同业竞争对手的举报。

3. 方法

实地走访(涵盖 70% 以上+前 20 大客户/供应商)+函证(关注真实性+及时性+发函 90% /回函 70% 的范围)+经销商极度分散(至少 50%)。所以,很多工作量很大,甚至核查上千家供应商/经销商。

函证很重要,要做到充分+合理。注意寄送方式,员工直接携带 + 没有快递的留痕 + 单据保留不完整是大忌。

中介机构+发行人要穷尽方法 + 监管机构也无法找到更好的方法去证明有什么问题,才安全。监管机构要底稿,必须及时提供,今天要底稿,明天就必须给。目前 IPO 审核节奏很快。

“小结:直接审查的东西要确保真实性/合理性 + 反面论证经得起推敲 + 证据提供及时性要快 + 工作量巨大。

四、财务核查程序的完备性和覆盖

1. 完备性

收入查到 70%,函证到 90% /回函 70%。如经销商有几千家,监管机构建议也要到 50% 覆盖率。覆盖率增加 5%,工作量几何级增长。

“小结:保荐工作量巨大。

五、重大事项的解释

1. 异常事件要解释清楚

突然间的大订单,要重点关注客户真实性+关联方+冲业绩嫌疑。如果没这个客户,业绩就下滑,亏损,被否决风险就很大。

2. 环保问题 + 安全事故 + 税务问题

关注对发行人的后续+经营是否有影响。对发行人的损失,是否都体现出来了。

3. 应收账款

发行人为了增加销售,提高信用周期来拉动销售,对后续经营能力+持续经营能力有重大影响。

4. 供应商+客户入股问题

如供应商+客户+发行人长期合作,能分享收益,引入为股东没有问题,对合作关系(数量+单价)没有变化和影响,就 OK。 但是,股东变重要客户,入股目的不纯+操纵业绩的真实性,就要注意了。

“小结:重大事件对经营的影响,要解释清楚+合理+避免动机不纯嫌疑。

六、基本会计处理

会计问题一般不构成实质性的障碍。主要是规则比较清晰,对和错的问题。例如,完工百分比/一次性确认收入的问题,工资进入成本和费用的问题。

案例:石油行业的行规,“照付不议”,计划采购了 5000 吨,不管实际有没有 5000 顿,都得付钱。采购量只有 2000 吨也要付。这种情况比较特殊,一事一议。

七、内控是否有效

1. 保证业绩真实性的同时,对内部控制的要求+标准,一直在提高。注意内控对经营业绩是否匹配。如用 ERP 系统,就反映了财务管理能力。

2. 虚的内控可以放放,但核心内控问题要把握好。

3. 重要内控包括:收入、成本、存货。

八、行业资质的问题

1. 无资质+超越资质经营+借资质的问题。

2. 问题核心在于,没资质却经营,说明业绩的合法性,存在合规性问题。容易被否决。

3. 超越资质经营的话,要尽快解决。解决后,并运行一段时间,1 – 2 年时间再报材料比较安全。

“小结:环保 PE 投资重点关注资质,普遍存在问题。

九、经营是否发生重大不利的变化

1. 产品结构、上游结构、销售区域、产业结构发生了重大变革。

例如,做 BB 机,后面手机出现,就是很大的问题。销售区域从国外回到了国内。产业结构发生了变革,诺基亚的倒下,对发行人工厂的影响。风电行业,从 2000 瓦,到 5000 瓦,对国 3 到国 5 的标准,产业结构发生了变革。

十、竞争对手的举报和诉讼

1. 审核的大杀器,搅局的。

2. 媒体质疑 + 内部举报 + 竞争对手举报 + 外部职业举报人。

3. 实名举报的情况,监管机构都要受理。

4. 所以,做项目过程中,要低调。老板要注意,少接受媒体采访+老乡聚会+年会吹牛,对 IPO 有影响。偷偷摸摸上市最好,要低调。

结论:审核节奏很快 + 规则更透明 + 真实性/合理做到位了,IPO 审核就顺畅。

 

-END-

来源:投行研究院

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